深度报告-20260210-东吴证券-食品饮料行业深度报告_渠道变革大时代_优质连锁零售业态蓬勃发展_18页_1mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容概述

食品饮料行业正经历零售业态的深刻变革，主要由消费者行为转变、技术进步和商业模式创新共同推动。在产能过剩和经济增长动能转换的背景下，零售市场从“卖方主导”转向“买方主导”，呈现出折扣化、社区化、小型化、专业化等趋势。优质连锁零售业态在这一变革中表现尤为突出，尤其是具备高性价比、刚需高频特性的品牌，如零食量贩、锅圈、巴比食品等，正迎来高速发展的窗口期。

主要观点

• 消费者行为转变：消费者更加理性，追求高性价比，使得折扣化零售模式快速发展。
• 技术驱动融合：线上线下融合趋势明显，即时零售成为新的增长引擎，依赖前置仓、本地门店和即时配送体系。
• 租金成本下行：全国主要商业街租金承压，三线城市跌幅显著，为依赖线下门店的连锁品牌带来成本优势。
• 业态升级策略：头部品牌普遍采取“改大店、扩场景、增店效”的策略，通过门店升级和多品类拓展提升单店效益。
• 投资逻辑清晰：高性价比、刚需高频的连锁业态在租金下行和线上增长放缓的背景下，具备较高的增长确定性。

关键信息

1. 零售业态变革趋势

• 折扣化趋势显著：硬折扣模式成为主流，消费者对极致性价比需求增强，市场规模迅速扩大。
• 社区化趋势明显：生鲜店、便利店等社区刚需业态增长稳健，成为线下零售的基础设施。
• 即时零售崛起：依托线下实体门店，即时零售模式发展迅速，2018-2024年CAGR达50%，成为线下零售的新增长点。

2. 行业背景分析

• 租金下行：全国主要商业街租金普遍下降，尤其三线城市跌幅显著，为连锁品牌提供成本红利。
• 线上增速放缓：电商渗透率趋于稳定，2024-2025年稳定在24%-26%，线上平台面临增长瓶颈和流量成本上升。
• 线下零售机遇期：在租金下行和线上分流减缓的背景下，线下零售迎来新的发展机遇，尤其是社区型业态。

3. 优质连锁业态发展情况

• 零食量贩表现突出：行业规模从2020年的109亿元增长至2024年的1297亿元，CAGR达77.8%。
• 头部企业扩张迅速：鸣鸣很忙、万辰集团门店数均突破万家，GMV实现指数级增长。
• 其他品牌复苏：锅圈、巴比食品等品牌在2024年下半年实现营收触底回升，2025年继续稳健增长。

4. 投资建议

• 继续推荐零食量贩：万辰集团和鸣鸣很忙具备高增长潜力，短期确定性高，中长期净利率有望提升。
• 重点推荐锅圈：验证了乡镇开店模式，2026年有望进一步拓展，同时通过调改店和小炒店探索新增长点。
• 推荐巴比食品：小笼包作为大单品带动增长，2026年有望加速扩张，后续可能通过并购、堂食和外带店型拓展业务。

5. 风险提示

• 食品安全问题：一旦发生，将严重影响企业声誉和经营。
• 原材料波动风险：肉类、面粉等核心原材料价格上涨可能影响盈利。
• 居民消费复苏不及预期：若消费力未明显回升，可能影响零食等可选消费品类的销售表现。

总结

食品饮料行业的零售变革正加速推进，折扣化、社区化、即时化成为主要趋势。在租金下行和线上增速放缓的背景下，具备高性价比、刚需高频和高效供应链的连锁品牌迎来发展良机。零食量贩、锅圈、巴比食品等企业通过门店升级、品类拓展和模式创新，实现了营收和门店数的显著增长。未来，这些品牌有望持续受益于行业变革，但需警惕食品安全、原材料价格波动和消费复苏不及预期等风险。