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微软公司收购动视暴雪总结

核心内容

微软于2022年1月18日宣布以每股95美元的价格收购动视暴雪，交易总价值达687亿美元。这是微软历史上最大的一笔收购，完成后微软将成为全球第三大游戏公司（按收入排名），仅次于腾讯和索尼。

此次收购被视为微软在元宇宙布局中的重要一步，是其“企业元宇宙”战略之后，进一步拓展至“Consumer Metaverse（游戏元宇宙）”的关键举措。

主要观点

1. 收购的表面

   • 收购包括动视暴雪及其子公司King的知名IP及作品，如《魔兽》系列、《暗黑破坏神》《守望先锋》《使命召唤》等。
   • 此次收购将微软的游戏资产库大幅扩充，并通过Xbox Game Pass（XGP）平台整合暴雪的游戏阵容和月活用户，进一步加速XGP用户和收入的双增长。

2. 收购的核心

   • 加速多平台增长：微软通过此次收购，加速在移动端和云端的游戏业务增长，推动ToC游戏元宇宙的形成，成为其元宇宙布局中首个展现强商业化能力的重要环节。
   • 构筑平台生态：微软认为当前游戏元宇宙的核心在于玩家和社区，通过整合暴雪的4亿MAU和自身XGP的活跃用户，形成内容与变现的飞轮效应。
   • 相互赋能：微软在云计算、AI、数据分析和用户体验优化方面的积累，与暴雪的游戏生产力平台相结合，增强其在游戏元宇宙领域的核心竞争力。

3. 收购的底层逻辑

   • 微软持续围绕云、AI、生产力和平台生态进行收购和布局，强化其元宇宙的核心组件。
   • 从2014年起，微软就确立了“移动优先，云优先”的战略方向，此次收购是对移动端弱项的补足，并为云游戏业务奠定基础。
   • 微软的核心战略为“移动、云、AI优先”，其愿景是“赋能地球上每个人和组织做得更好”，通过云计算、AI和生产力平台实现这一目标。

4. 为何发展C端元宇宙

   • 微软此前专注于企业市场，如办公软件和企业级云服务。
   • 通过Azure、Hololens和Mesh for Teams等产品，微软已初步构建企业元宇宙。
   • C端市场为微软提供更丰富的用户数据和内容资源，有助于推动其云、AI和生产力平台的发展。

关键信息

• 交易细节：收购价格为每股95美元，总价值687亿美元，溢价为45%。
• 市场地位：收购完成后，微软将成为全球第三大游戏公司。
• XGP整合：将暴雪的游戏阵容和用户纳入Xbox Game Pass，推动用户和收入增长。
• 财务预测：
  • 收入预测（2022-2024财年）：1892/2169/2458亿美元
  • 归母净利润预测：690/758/857亿美元
  • 整体盈利增长：净利润率从2021年的36.5%逐步下降至2024年的34.9%，但经营性净利润持续增长。
• 投资建议：继续给予“买入”评级，认为微软在元宇宙赛道具备较强竞争力和增长潜力。

风险提示

• 公有云市场竞争加剧
• 宏观经济通胀风险
• 反垄断及其他政策风险
• 硬件销售不及预期

财务数据概览

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 预期股价相对收益：20%以上

附录：微软产品和服务季度同比增速

总结

微软通过收购动视暴雪，进一步巩固其在游戏行业的地位，并推动其向Consumer Metaverse（游戏元宇宙）迈进。该交易不仅丰富了微软的游戏内容库，还强化了其在移动端和云端的游戏业务，助力其构建更完整的元宇宙生态。微软的“移动、云、AI优先”战略持续深化，其在云计算、AI和生产力平台方面的积累，为元宇宙发展提供了坚实基础。尽管存在市场竞争、政策风险等挑战，微软在元宇宙赛道仍具备显著优势，投资建议为“买入”。