20130904-信达证券-从中报看哪些公司具有投资价值__12页_891kb

从中报看哪些公司具有投资价值？总结

核心内容概述

2013年计算机行业中报数据显示，行业整体情况有所改善，但内部差异较大。尽管营业收入和利润总额分别同比增长10.2%和6.2%，但部分公司仍面临负增长或亏损的问题。行业整体盈利能力不佳，净利率低于A股平均水平，主要由于费用增长较快。在细分市场中，中小板和智慧城市相关公司表现较为突出，具有较好的盈利能力和增长潜力。

主要观点

行业增长情况

• 营业收入：2013年上半年，计算机板块营业收入同比增长10.2%，高于去年同期增速，但低于第一季度增速（11.7%）。
• 利润总额：利润总额同比增长6.2%，高于去年同期增速，但低于第一季度增速（0.7%）。
• 市场差异：创业板营收增速下降，中小板表现较好，主板盈利能力最弱。

个股增长差异

• 营收增速：34.4%的公司营收增速超过30%，而26.6%的公司出现负增长。
• 利润增速：仅25.8%的公司利润总额增速超过30%，46.1%的公司出现负增长或亏损。
• 增长趋势：65家公司营收增速有所提高，55家公司利润总额增速提高，其中30家公司两者均提高。

盈利能力分析

• 毛利率：2013年上半年，计算机板块整体毛利率为22.7%，比上年同期上升1个百分点。
• 净利率：净利率为5.5%，略低于A股平均水平（9.47%），主要受费用增长影响。
• 板块差异：中小板和创业板毛利率均在40%以上，净利率均在10%以上，但创业板净利率持续下降，主板净利率仅2.1%。
• 业务领域差异：智慧城市公司毛利率约39.4%，净利率约16.6%，表现稳定；信息安全和地理信息公司毛利率高但净利率低。

关键信息

行业评级

• 投资评级：维持“看好”评级，认为宏观经济企稳回升、智慧城市和宽带中国建设等政策将对行业产生积极影响。
• 估值风险：计算机板块市盈率（TTM）已达到47倍，远高于A股和沪深300的平均水平，估值偏高。

投资建议

• 推荐公司：东华软件、大华股份、皖通科技、广联达、达实智能、银江股份等公司，因其业绩增长与估值水平较为匹配，投资风险相对较小。

风险因素

• 宏观经济波动：国内经济增长出现反复，可能影响行业需求。
• 政策执行不及预期：智慧城市、宽带中国等建设投资和进度低于预期，影响相关公司业绩。
• 估值过高：部分计算机公司涨幅较大，估值水平高于合理水平。

表格概览

表1：近三年持续快速增长或2013中期业绩改善上市公司列表

• 紫光股份：营收和利润增速均高于30%
• 浪潮信息：营收增速120.7%，利润增速179.3%
• 广联达：营收和利润增速均超过60%
• 海康威视：营收和利润增速稳定
• 中青宝：营收增速45.1%，利润增速31.9%
• 数字政通：营收增速115.2%，利润增速48.8%
• 中海达：营收增速30.1%，利润增速65.6%
• 聚龙股份：营收和利润增速均超过50%

表2：部分计算机公司2013年EPS预测值及PE

• 浪潮信息：最新股价37.8元，预测EPS 0.69元，预测PE 54.9
• 东华软件：最新股价29.9元，预测EPS 1.11元，预测PE 26.9
• 大华股份：最新股价43.4元，预测EPS 1.04元，预测PE 41.5
• 广联达：最新股价24.6元，预测EPS 1.10元，预测PE 22.3
• 达实智能：最新股价18.1元，预测EPS 0.56元，预测PE 32.7
• 银江股份：最新股价22.7元，预测EPS 0.71元，预测PE 31.8

图表概览

图1：近三年来中期计算机板块营收增长情况

• 行业营收增速稳定，2013年上半年增长10.2%

图2：近三年来中期计算机板块利润总额增长情况

• 利润总额增长6.2%，高于去年同期，但低于A股整体增长

图3：2012和2013中期营收增速分布对比

• 2013上半年营收增速超过30%的公司占比增加

图4：2012和2013中期利润总额增速分布对比

• 利润增速超过30%的公司占比减少

图5：近三年来计算机行业不同板块营收增长情况对比

• 中小板和创业板营收增速高于主板

图6：近三年来计算机行业不同板块利润总额增长情况对比

• 中小板利润增长明显，创业板利润下降

图7：近三年来不同业务领域计算机公司营收增长情况

• 智慧城市公司营收增速最高，超过30%

图8：近三年来不同业务领域计算机公司利润总额增长情况

• 智慧城市公司利润增速较高，信息安全公司利润为负

图9：2010年以来计算机行业中期毛利率和净利率比较

• 毛利率稳定，净利率略有下降

图10：2010年以来计算机行业中期费用率比较

• 费用率上升，尤其是管理费用

图11：2010年以来计算机行业各板块净利率情况

• 中小板和创业板净利率较高，主板最低

图12：2010年以来不同业务领域计算机公司净利率情况

• 智慧城市公司净利率领先，信息安全公司净利率低

结论

计算机行业在2013年上半年整体有所改善，但内部差异显著。中小板和智慧城市相关公司表现较好，具有较高的盈利能力和增长潜力。然而，行业整体盈利能力仍偏弱，主要受费用增长影响。建议投资者关注业绩增长与估值水平匹配的公司，如东华软件、大华股份、皖通科技、广联达、达实智能、银江股份等。同时，需警惕宏观经济波动、政策执行不及预期及估值偏高的风险。