20160330-广发证券-华泰证券-601688.SH-2015年年报点评_市场份额稳居同业首位_全业务链发展潜力突出_11页_1mb

华泰证券 (601688.SH) 2015年年报总结

核心内容概述

2015年华泰证券在证券行业整体波动的背景下，依然实现了业绩的显著增长，主要得益于经纪和自营业务的强劲表现。公司市场份额稳居行业首位，创新业务发展迅速，全业务链具备较大潜力。

主要观点

• 业绩表现突出：2015年公司归母综合收益增长103%，净利润增长138%，主要由经纪和自营业务带动。
• 收入结构优化：经纪业务收入增长153%，自营业务增长79%，投行收入增长31%，资本中介业务利息收入增长71%，整体收入增长显著。
• 成本控制良好：业务及管理费增长91%，低于全口径收入（含浮盈）增长103%，显示公司成本管理能力较强。
• 投资建议明确：维持“买入”评级，认为公司具备全业务链发展潜力，受益于政策红利及市场回暖。

关键信息

一、业绩数据

• 归母综合收益：121.07亿元，同比增长103%
• 净利润：106.97亿元，同比增长138%
• 每股综合收益：1.69元，同比增长105%
• 每股净资产：11.28元，同比增长52.93%
• 加权平均净资产收益率：20%，同比增长28.89%
• 利润分配方案：每10股派发现金股利5元（含税）

二、收入构成

三、业务发展情况

1. 经纪业务：

   • 市场份额由6.21%提升至7.15%，同比上升15%
   • 折股佣金率由0.045%降至0.031%，降幅30%
   • 线上平台“涨乐通”持续优化，移动端开户占比达90%

2. 自营业务：

   • 自营资产规模达1,720亿元，同比增长156%
   • 自营资产收益率为8.5%，表现稳健
   • 投资策略以非方向性为主，多元化布局

3. 资管业务：

   • 收入同比下降30%，主要因统计口径调整
   • 集合资管规模1013亿元，同比增长75%
   • 定向资管规模4997亿元，同比增长76%
   • 专项资管规模133亿元，同比增长312%

4. 投行业务：

   • 投行收入15.5亿元，同比增长31%
   • 完成股权主承销项目52单，主承销金额514.6亿元
   • 完成债券主承销项目50单，主承销金额636.2亿元
   • 并购重组及财务顾问业务表现突出

5. 资本中介业务：

   • 利息收入增长71%，主要受益于上半年两融业务高增长
   • 两融余额661.1亿元，市场份额位居行业第五
   • 股票质押回购余额398.3亿元，排名行业第三

四、成本分析

• 业务及管理费：101.1亿元，同比增长91%
• 营业支出：119.17亿元，同比增长100%
• 成本管控：业务及管理费增速低于全口径收入增速，显示成本控制能力良好

五、投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 盈利预测：
  • 2016年每股综合收益1.12元，2017年1.36元
  • 2016年PE为15倍，2017年PE为13倍
  • 2016年末PB为1.44倍
• 行业展望：
  • 短期券商数据有望回暖，PB估值处于历史低位
  • 长期发展催化剂包括深港通推进、战略新兴板块落地、引导长期资金入市等政策红利

风险提示

• 券商牌照放开：可能对业务结构和竞争格局带来影响

公司优势

• 市场份额领先：经纪业务市场份额稳居行业首位
• 创新能力提升：线上渠道持续完善，产品创新与IT技术实力增强
• 客户基础扎实：为全业务链发展提供支撑

数据来源

• 广发证券发展研究中心
• 公司财报

联系方式

• 分析师：曹恒乾，S0260511010006
• 联系人：商田，021-60750634，shangtian@gf.com.cn