20260603-国信证券-人工智能行业专题（17）_业绩分化下的美股软件重构与IGV底部修复_72页_5mb

人工智能行业专题（17）总结

核心内容

在2026年Q1业绩发布后，美股SaaS市场开始出现分化，部分公司因AI产品的成功落地而业绩超预期，显示出AI对SaaS行业的重构与赋能。市场重新评估AI对软件行业的冲击，认为AI智能体的增多使企业更需要流程编排、权限控制、审计和数据治理平台，推动SaaS行业向“卖产出和结果”的模式转变。

主要观点

• AI对SaaS的影响：AI的普及使传统SaaS的“按人头收费”模式受到挑战，企业更倾向于按量付费或按效果付费。
• AI赋能SaaS：AI推动SaaS产品智能化，使企业能够通过AI代理代替人工完成任务，从而提升效率。
• SaaS行业分化：不同SaaS公司在AI落地后的表现存在显著差异，部分公司如安全、语音、广告类公司表现优异，而其他公司则需观察AI落地效果。
• 未来占优的SaaS类型：AI基础设施公司、转型为“智能体编排层”的平台型公司、具备行业独家数据和Know-how壁垒的公司。

关键信息

SaaS行业分类与表现

SaaS行业估值与收入增长

• 估值：美股SaaS板块估值处于较低水平，部分公司如Snowflake、MongoDB等收入增速持续增长。
• 收入增长：从2025年Q1至2026年Q1，部分公司收入增速显著提升，如Figma增长至46%。
• AI产品收入占比：部分公司如Salesforce，AI相关收入占比提升，但整体增速仍受传统业务拖累。

AI赋能的具体表现

• 企业服务：ServiceNow和Salesforce将AI嵌入工作流，提升效率与自动化。
• 数据与安全：Snowflake、MongoDB、Datadog等公司通过AI实现数据治理与监控。
• 教育：Duolingo通过AI实现口语训练功能，提升用户体验。
• 广告/电商/游戏：Shopify、Applovin、Unity、Roblox等公司通过AI实现广告优化与内容生成。

风险提示

• AI产品进度与性能不及预期。
• AI技术发展不及预期。
• 下游需求不及预期。
• 宏观经济波动影响。

Salesforce详细分析

• AI产品：Salesforce通过Agentforce和Data 360提供AI能力，提升客户体验与业务效率。
• Headless 360：2026年4月发布，将CRM能力转化为API与MCP工具，实现无界面操作。
• AWU指标：衡量AI实际产出价值，如一次记录更新、一个决策等。
• 收入与增长：FY27Q1收入111.3亿美元，同比增长13%，AI相关收入占比提升。

ServiceNow详细分析

• Now Platform：统一的工作流平台，支持IT、HR、客户服务等多领域。
• Now Assist：智能助手，提升企业效率与自动化。
• AI控制塔：从AI功能提供商转变为业务重塑的“AI控制塔”，提升客户体验与数据治理能力。

AI赋能的SaaS行业与AI功能说明

总结

• AI对SaaS的影响：AI推动SaaS从“卖功能”向“卖产出和结果”转变。
• SaaS行业分化：不同公司在AI落地后的表现差异显著。
• 未来占优的SaaS类型：AI基础设施、平台型、具备数据壁垒的公司。
• 风险提示：AI技术发展、市场需求、宏观经济波动等。