20220425-国盛证券-亿联网络-300628.SZ-高经营质量高成长_新增长动能不断积蓄_3页_616kb

亿联网络（300628.SZ）总结

核心内容概述

亿联网络（300628.SZ）在2021年和2022年一季度表现出强劲的业绩增长，同时积极拓展第二增长曲线，推动公司整体盈利能力提升。公司作为通信设备行业的领先企业，其经营质量保持较高水平，财务状况稳健，具备良好的投资价值。

主要财务表现

营收与利润增长

• 2021年：公司实现营业收入约36.8亿元，同比增长34%；归母净利润16.2亿元，同比增长26%。
• 2022年一季度：营业收入10.4亿元，同比增长40%；归母净利润4.9亿元，同比增长30%；扣非归母净利润4.5亿元，同比增长38%。
• 未来预测（2022-2024年）：
  • 营业收入预计分别为49.0亿元、63.9亿元、79.6亿元，年均复合增长率约为33%。
  • 归母净利润预计分别为22.1亿元、28.3亿元、35.3亿元，年均复合增长率约为37%。
  • EPS（每股收益）预计分别为2.45元、3.14元、3.91元。

毛利率与盈利质量

• 2021年毛利率为61.55%，较2020年下降4.5个百分点。
• 2022年一季度毛利率为61.8%，较2021年一季度下滑1.9个百分点，但降幅已明显收窄。
• 毛利率趋势：2021Q1-2022Q1单季毛利率分别为63.75%、62.07%、60.7%、60.37%、61.8%，整体呈现企稳回升态势。
• 盈利质量：公司毛利率保持在较高水平，盈利能力和经营质量突出，非经营性因素（如汇率和原材料涨价）对毛利率的影响逐步减小。

业务结构与发展

产品线增长

• 桌面通信终端：同比增长21%，作为基石业务保持稳健增长。
• 会议产品：同比增长73%，成为公司新增长点之一。
• 云办公终端：同比增长80%，增速最快，显示出公司在云办公领域的强大竞争力。

市场地位

• SIP话机：据Frost&Sullivan数据，公司全球市占率从2019年的29.6%提升至2020年的34.3%，2021年预计继续提升。
• 视频会议系统VCS产品：公司已成为全球第五大出货商，进一步巩固其在通信设备领域的领先地位。

估值与评级

• 当前PE（2022年4月22日收盘价）：31倍。
• 未来PE预测：2023年为24.2倍，2024年为19.5倍。
• P/B（市净率）：当前为8.0倍，预计2023年为6.4倍，2024年为5.0倍。
• EV/EBITDA：当前为35.6倍，预计2023年为19.6倍，2024年为15.2倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，估值合理。

风险提示

• 贸易摩擦加剧：可能对公司主营业务造成不利影响。
• 疫情影响：可能对行业整体需求产生压制作用。
• 原材料紧张：可能影响公司产品交付和成本控制。

财务指标概览

每股指标概览

总结

亿联网络在2021年和2022年一季度保持了稳定的业绩增长，毛利率虽有所波动但趋于稳定。公司通过新产品线的拓展，尤其是会议产品和云办公终端，成功打开第二增长曲线，进一步增强市场竞争力。分析师认为，公司未来增长可期，维持“买入”评级，预计2022-2024年净利润将持续增长，估值逐步下降，具备良好的投资前景。然而，公司仍需关注贸易摩擦、疫情和原材料供应等潜在风险。