20220731-华泰期货-锡月报_海外需求受抑_关注内外反套机会_15页_1mb

海外需求受抑 关注内外反套机会

核心内容总结

本报告由华泰期货研究院新能源&有色组发布，主要分析了当前锡市场供需情况，并提出了相应的投资策略建议。报告指出，由于欧美央行持续加息，海外需求受到抑制，导致LME库存与国内库存变化呈现背离，单边操作暂以中性为主，但可关注内外反套机会。

主要观点

• 供应端：

  • 矿端供应：2022年1-5月国内锡精矿产量同比下降10.86%，但5月环比上涨10.48%。6月进口量显著增加，主要来自缅甸、刚果(金)、澳大利亚等国家，进口数据缓解了国内供应紧张局面。
  • 冶炼供应：2022年1-6月国内锡锭产量同比下降3.23%，主要受炼厂检修影响。随着检修完成、云南丰水季到来以及下游需求恢复，预计8月产量将回升。
  • 进出口：目前进口盈利窗口关闭，预计8月进口量将回落。印尼计划禁止锡出口，若实施将对国内供应造成较大冲击。出口方面，受疫情影响，整体表现不佳，尤其是空调、洗衣机等产品。

• 消费端：

  • 锡焊料：7月价格走低后企稳，开工率略有下降。
  • 镀锡板（马口铁）：产量与销量小幅上升，库存偏高但有所下降。
  • 终端行业：
    • 汽车：传统汽车产销量在疫情后逐步恢复，预计下半年需求将有所改善，对锡需求有一定支撑。
    • 家电：空调、洗衣机等产量下降明显，出口表现不理想，需关注地产复苏对需求的带动。
    • 电子：受疫情影响较大，但因3C类电子产品价格相对较低，加上直播营销的推动，需求恢复预期较为乐观。

关键信息

• 库存情况：7月SHFE库存下降，LME库存上升，国内社会库存也有所下降，显示国内库存或逐步去库，而海外库存仍偏高。
• 投资策略：
  • 单边操作：中性
  • 套利操作：关注内外反套机会
  • 期权操作：暂缓
• 风险提示：疫情反复可能导致需求旺季预期无法实现，需密切关注。

附图说明

• 图1至图6：展示中国锡精矿产量与不同地区锡精矿价格走势。
• 图7至图10：反映国内锡锭产量、再生锡占比、冶炼厂开工率及冶炼利润情况。
• 图11至图14：呈现锡锭进口、出口及印尼进口量等数据。
• 图15至图16：展示焊锡条价格与锡焊料企业开工率。
• 图17至图18：反映镀锌与镀锡板产量及库存情况。
• 图19至图22：展示传统与新能源汽车的产销量。
• 图23至图26：呈现空调、冰箱、洗衣机及压缩机产量数据。
• 图27至图29：展示空调、冰箱、洗衣机出口情况。
• 图30至图34：反映集成电路、手机、光电子器件产量及铜板带箔企业开工率。
• 图35至图38：展示SHFE、LME、企业及国内社会库存变化。

终端情况综述

整体来看，终端行业在疫情后逐步恢复，尤其是汽车和电子板块，对锡的需求将有所回升。家电板块因疫情影响较大，且地产复苏存在滞后性，短期内对锡需求支撑有限。

总结

报告指出，当前锡市场在海外需求受抑的情况下，国内需求有望在四季度旺季预期中逐步改善，供需两端或同步回升。建议投资者关注内外反套机会，同时警惕疫情反复对需求落地的影响。