20251126-万联证券-2026年高速公路行业投资策略报告_基本面经营稳健_政策端有潜在利好预期_16页_1mb

报告摘要

行业评级：强于大市（未来6个月行业指数相对大盘涨幅目标10%以上）

基本面稳健：高速公路行业已进入成熟期，运营里程增长放缓，经营模式具有重资产、周期长、回报稳的特点。2025年前三季度盈利有所回升，预计2026年车流量将保持稳健增长。
政策优化预期：收支缺口扩大与新建成本抬升倒逼标准优化，中西部地区率先调价可能性较高，收费公路管理条例修订有望加快落地。
投资价值凸显：板块具备高股息、低波动特性，长期收益表现优于多数红利板块，利率下行进一步利好企业财务费用下降。

行业现状与增长
- 高速公路建设投资规模持续下降（2024年同比降8.7%），2016-2024年里程年均复合增速4.8%。
- 客货运周转量有望稳定增长：2025年货运周转量同比增长3.71%，公路客运量逐步修复。
- 车流量与区域经济高度相关，中西部地区调价诉求较强，单价扩散的可能性逐渐加大。
政策端潜在利好
- 收费标准优化：山东、宁夏、甘肃等地已上调部分高速公路收费标准，全国范围内调整周期可能较长。
- 《收费公路管理条例》拟修订：预计2025年有望纳入全国人大常委会修订，经营期限和收费机制有望进一步优化。
投资价值分析
- 长期优势：2014-2024年高速公路板块累计涨幅35%，显著跑赢沪深300（+11%）。
- 高分红特性：板块股息率持续高于十年期及三十年国债收益率，2025年调整后估值修复后，高分红属性增强。
- 财务费用下降：长期利率下行降低融资成本，提升企业利润。
风险因素
- 宏观经济下行、政策落地不及预期、市场风格变化等。