专题报告：2020年玉米期现货行情回顾-20201124-华泰期货-12页_785kb

2020年玉米期现货行情回顾总结

核心内容

2020年玉米期现货价格涨幅显著，整体表现远超市场预期。根据作物年度和补库对象的不同，行情可分为三个主要阶段，每个阶段均受到供需变化、政策调整、天气影响及市场预期等因素的驱动。吉林长春、大连港、广东蛇口港等主要港口玉米现货价格分别上涨680元、670元和615元，涨幅超过30%，接近40%。大商所玉米指数上涨约38%。

主要观点

• 第一阶段（2月底至5月中旬）：市场因2019/20年度供需缺口预期而启动补库，东北产区现货率先上涨，随后华北产区跟进，形成全国普涨。临储抛储预期一度压制期价，但因临储拍卖延迟，现货表现强于期价。
• 第二阶段（5月下旬至9月初）：临储拍卖启动后，成交均价及溢价持续攀升，但随着8月初国家投放陈化水稻和小麦，市场确认供需缺口已得到补充，期现货价格回落，远月合约重新升水。
• 第三阶段（9月初至今）：行情进一步细化为三个细分阶段，主要受台风影响，导致玉米单产下降、收获延迟，引发市场对新作供需缺口的担忧，期现货价格再度上涨。随着新作逐步上市，价格回落，但市场仍预期新一轮补库，推动期现货价格回升。

关键信息

价格走势

• 吉林长春玉米出库价：1740元 → 2420元（+680元）
• 大连港平仓价：1860元 → 2530元（+670元）
• 广东蛇口港成交价：1945元 → 2580元（+615元）

供需分析

• 库存消耗：2019年10月至2020年2月，每月玉米消耗量接近1成，全年存在供需缺口。
• 临储库存：临储玉米库存约5700万吨，一次性储备约2000万吨，合计约7500万吨，足以补充当前年度供需缺口。
• 进口影响：中美贸易协议下，进口配额释放，加剧市场对四季度进口玉米到港的担忧，影响远月合约表现。

政策因素

• 临储拍卖延迟，导致市场对新玉米供应不足的预期增强。
• 国家多次调整临储拍卖规则，如提高保证金、缩短缴款周期等，但未能有效抑制投机行为。
• 8月初国家投放陈化水稻和小麦，确认供需缺口已补充，推动期现货价格回落。

天气影响

• 台风“海神”影响东北产区，导致玉米倒伏和田间积水，收获延迟，现货价格出现反季节性上涨。
• 台风对产量和上市时间产生双重影响，加剧市场对新作供需缺口的担忧。

市场结构

• 期价结构从远月弱势逐步逆转为近月升水，反映市场对当前年度供需缺口的预期。
• 9月合约到期后，1月合约成为近月合约，近月基差一度接近-200元，显示期价上涨反映减产预期。
• 玉米9-1价差和1-5价差在不同阶段出现显著波动，反映市场对未来供应的预期变化。

补库与价差

• 市场预期中下游将进入新一轮补库，带动期现货价格上涨。
• 投资者应重点关注华北-东北玉米价差和南北方港口玉米价差，作为判断市场供需和价格走势的重要指标。

未来展望

• 中期：当前年度供需缺口可能已被临储库存、进口增量及小麦替代所弥补。
• 短期：需关注中下游补库是否持续，以及国产玉米价格是否具备性价比优势，特别是东北玉米价格向下游传导的可行性。

投资建议

建议投资者密切留意：

• 华北-东北玉米价差变化
• 南北方港口玉米价差波动
• 新作玉米上市节奏及市场补库能力
• 临储拍卖进度及成交溢价变化
• 进口玉米到港情况及对市场供需的影响

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