2021-10-05-奥纬咨询-CAUGHT_ON_TAPE_A_consolidated_tape_for_Europe_36页_788kb

总结

研究目的与背景

本研究报告旨在分析欧洲市场引入合并交易（Consolidated Tape, CT）的四种设计选项。
Oliver Wyman通过40次访谈，与包括交易双方、市场基础设施以及不同商业模式的参与者进行了交流，并在报告中强调，欧洲市场存在结构性局限，而MiFID II法规虽旨在解决这些问题，但尚未完全解决。

市场背景

欧洲市场的关键问题包括：地理分散，导致高延迟、数据交易碎片化以及法案缺乏一致性，这使得必要数据难以集中处理。

合并交易的设计选项及优缺点

• Pre-trade Real-Time CT: 最不被推荐，因为它技术上不可行，成本高，并会带来套利风险。
• Post-trade Close to Real-Time: 较具挑战性，因为它需要高度复杂的技术和运营成本。
• Post-trade 15-minute Delay CT: 最佳推荐选项。它在成本和收益上具有良好的平衡，提供了显著的价值。
• Post-trade End of Day CT: 成本最低，但延迟时间过长，仅适合处理一批流程，具有极弱信息优势。

推荐

基于组织的分析，报告推荐欧洲采用15分钟延迟的撤消式合并交易，这种设计能最有效地实现MiFID II的目标，有助于增强资本市场的透明度，
并解决了不同交易场所日志数据的整合问题，但排放了大量与复杂操作相关的延迟问题。

风险

合并交易项目如果不符合设计标准，将可能带来严重的下场，声称存在市场稳定性风险、监管问题、消费者问题和市场运作不可持续的风险。