20251108-中国银河-固收周报_ERP显示债较股更具性价比_18页_1mb

债券市场动态报告总结

本周债市收益率整体上行，核心因素包括国债买卖规模低于预期、股债跷跷板效应及公募费率新规预期。截至11月7日，主要利率债收益率较前一周上升：30年国债收益率上行1.5BP至2.16%，10年国债收益率上行1.88BP至1.81%，1年期国债收益率上升2.19BP至1.40%。期限利差有所收窄，显示收益率曲线整体上移但趋平。

资金面方面，央行净回笼逆回购15722亿元，跨月资金偏紧，短端利率震荡在政策利率（1.4%）附近，市场距政策底空间有限，弱博赔率但机会未明。信用利差变化相对稳定，信用利差波动不明显。

展望下周，重点关注存单续发、地方债发行边际回暖及资金轮动对债市的影响。利率债供给规模有所缩减，国债净融资贡献率正值，整体发行进度较快，但存单到期压力增加，对流动性形成扰动。同时，还需考虑海外环境变化的影响，均等情况利息逐步收敛，国内货币政策与经济内生支持力或将主导11月行情。

策略上，信用分层趋势延续，短久期债为核心抓手，短期资金博弈趋激烈，长久期触边缘者“上有顶下有底”状态依旧存在，信用利差维持稳定。公募新规尘埃未定，而ERP指标显示债市性价比相较股票相对较高，但整体市场情绪尚未强劲反转。

操作建议以三个月为期限服从资金轮动，长久期通过利率和信用利差策略寻找1.8%左右的配置机会，短期随量博弈仍是主要路径。

分析师观点
• 刘雅坤：利率债收益率预计震荡两周，供给和资金面起主导作用。
• 周欣洋：警惕政策落地节奏对市场预期的扰动，若有流动性边际改善则补中长利率。