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医疗服务行业专题：长坡厚雪，百花齐放

核心内容概述

本报告分析了中国医疗服务行业的供需关系、政策支持、疫情对诊疗活动的影响及未来发展趋势，重点探讨了民营医疗机构在眼科、口腔、辅助生殖、肿瘤及康复等领域的成长机会。

主要观点

1. 供需关系不匹配，催生民营医疗发展机遇

• 诊疗需求持续增长：老龄化加速及疾病年轻化推动刚性医疗需求，人均可支配收入增加也带动消费属性需求。
• 人均医疗卫生支出差距大：2019年，中国的人均医疗卫生支出仅为美国的1/20，存在较大增长空间。
• 公立医院供给增长乏力：公立医院数量少但供给能力强，床位使用率始终处于高位，受政策限制，数量增长缓慢。
• 民营医院增速稳健：民营医院数量占比从2015年的52.6%提升至2021年的67.7%，尤其在眼科、口腔等公立医院重视程度较低的领域。

2. 公立医院供给增长乏力，民营医疗服务百花齐放

• 公立医院重视大学科：如心血管科、神经科等，而眼科、口腔等小科室重视程度较低，诊疗人次及收入贡献较少。
• 民营医院布局专科领域：民营医院主要集中在眼科、口腔、骨科、美容医院等领域，具备较强的市场竞争力。
• 民营医院具备运营优势：在人才培养、服务质量及患者满意度方面表现突出，具备较高的可复制性。

3. 疫情严重影响国内诊疗，看好疫后复苏

• 疫情三年诊疗活动受损严重：全国医院端门急诊人次在2020年同比下滑13.9%，2021年仅恢复0.8%。
• 2023Q2开始恢复反弹：随着疫情放开，医疗服务相关标的预计迎来恢复性增长，如普瑞眼科、锦欣生殖等。

关键信息

民营医院与公立医院对比（2021年）

疫情对诊疗活动影响

• 2021年：入院人次同比2019年下降4.9%，出院人次同比2019年下降4.9%，门急诊人次同比下降13.9%。
• 2022年：疫情多地散发，诊疗活动仍受较大影响，病床使用率与2020年H2持平，低于2021年。

民营医疗服务主要标的

重点科室及市场前景

• 眼科：2021年市场规模534.9亿元，预计2025年达1102亿元，CAGR为18.9%。爱尔眼科为行业龙头，2021年收入150亿元，门诊量1019.6万人次，手术量81.7万人次。
• 口腔：2021年市场规模1507亿元，预计2026年达3182亿元，CAGR为15.6%。通策医疗为国内口腔医疗服务龙头企业，2021年收入27.8亿元，门诊量279.8万人次。
• 辅助生殖：2023年市场规模预计达527亿元，CAGR为16.6%。锦欣生殖为民营龙头，2021年收入18.5亿元，归母净利润2.8亿元。
• 肿瘤：2025年市场规模预计达700亿元，民营医院规模预计达102亿元，CAGR为19.8%。海吉亚医疗为民营肿瘤医疗龙头，2021年收入23.2亿元，归母净利润3.7亿元。
• 康复：2025年市场规模预计达2686亿元，CAGR为28.5%。民营康复机构占比高，具备快速扩张潜力。

建议关注的标的

• 普瑞眼科：2022Q1-3利润下降20.6%，但2023Q2有望受益于诊疗恢复。
• 锦欣生殖：2022H1营收增长32.8%，具备较强盈利能力，且辅助生殖市场空间广阔。

风险提示

• 医保或集采降价风险：可能对民营医疗机构收入造成影响。
• 销售不及预期风险：受疫情影响，部分民营医疗机构销售可能未达预期。
• 行业政策风险：政策变化可能影响民营医疗机构的发展空间。