半导体行业：存储器，新一轮涨价周期开启天风证券-15页_1mb

半导体行业存储器涨价周期分析总结

核心内容概述

本报告分析了半导体行业中存储器（DRAM、NAND、NorFlash）的价格变化趋势，指出存储器市场正经历新一轮涨价周期，其核心原因是供需失配。通过历史数据对比，报告预测2020年存储器价格将有所回升，并提出了相关投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 存储器市场整体趋势

• 存储芯片价格自2018Q3持续下滑，但进入2019Q3后开始好转，DRAM与NAND价格触底回升。
• 存储价格变化的核心逻辑是供需失配，尤其是供给端因厂商产能调整或技术升级导致供给不足。
• 预计2020年DRAM与NAND价格将出现上涨趋势，NorFlash市场亦将开启涨价周期。

存储器涨价原因分析

2.1 DRAM涨价原因

历史涨价周期

• 2012Q4-2013Q3：Elpida被Micron收购，台系DRAM厂退出传统市场，导致供应减少。
• 2016Q3-2017Q3：原厂聚焦3D NAND技术，DRAM产能下降，需求端增长（手机、服务器搭载量增加）推动价格上涨。

当前涨价周期

• 2019年下半年开始，需求曲线与供给曲线出现剪刀差趋势，需求平衡率下降，价格回升。
• 2020年预计服务器内存将率先领涨，带动整体DRAM平均销售单价上升。
• 2019年第四季库存调整后，供需状况有望持续改善，推动价格上涨。

供需数据

• 2019年第四季DRAM市场仍处于微幅供过于求。
• 2019年11月至2020年1月，DRAM现货价格持续上涨，预计2020年价格将上升20%以上。

NAND涨价原因分析

2.1 历史涨价周期

• 2016Q3-2017Q3：制程从2D NAND向3D NAND转化，产能爬坡与良率提升滞后，导致供给紧张。
• 2017年全球NAND Flash市场需求约1620亿GB当量，主要来自高端智能手机与SSD需求增长。

2.2 当前涨价周期

• 2019年11月NAND现货价格明显上涨，涨幅达5%。
• 2020年NAND价格预计将继续上涨，主要因5G网络发展推动数据中心需求，手机厂商提前下单稳固货源。
• NAND原厂扩大PC OEM市场布局，导致渠道市场资源供应紧张。

供需数据

• NAND市场在2019年第四季将出现供需平衡，合约价有望止跌回升。
• NAND价格从2019年11月到2020年2月，512Gb TLC闪存价格从4.10美元涨至5.20美元，涨幅约26.8%。

NorFlash涨价原因分析

3.1 历史涨价周期

• 2017Q1-2017Q4：裸晶圆供应紧张，NorFlash厂商拿不到足够晶圆，导致价格上涨。

3.2 当前涨价周期

• 2019年NorFlash市场快速回温，原厂及代理商去库存至低位，产能紧张。
• TWS耳机、物联网等新兴应用需求爆发，推动NorFlash价格上涨。
• 2019年第四季NorFlash市场有望供需平衡，合约价止跌。

供需数据

• 2019年NorFlash市场未有明显新增产能，供给紧张。
• TWS耳机每支搭载NOR Flash，2019年第四季NorFlash需求强劲，价格反弹明显。

投资建议

• 关注公司：兆易创新、北京君正、澜起科技。
• 投资逻辑：受益于存储器价格回升，尤其是NorFlash和DRAM市场。
• 行业评级：强于大市（维持评级）。

风险提示

• 中美贸易战：可能影响全球市场供需与价格。
• 宏观经济下行：导致下游需求疲软。
• 5G发展不及预期：影响数据中心与手机市场增长。
• 行业发展不及预期：可能延缓涨价周期。

附图与数据来源

• 图1：DRAM现货价格变化（2012-2019）
• 图2：NAND现货价格变化（2016-2020）
• 图3：DRAM供给/需求/销售额增长/供需平衡率
• 图4：下游需求增长率
• 图5：NAND现货价格（2019）
• 图6：NAND现货价格预测（2020）
• 图7：300mm裸晶圆供需情况（2016-2017）
• 图8：硅晶圆涨价情况
• 图9：2019年Q3全球可穿戴设备市场出货量与同比增长
• 图10：2019年各类型DRAM现价
• 图11：2020年各类型DRAM预估现价
• 图12：2019年全球TWS销售量预测
• 图13：全球数据中心市场规模
• 图14：全球服务器出货量
• 图15：NorFlash厂商库存变化
• 图16：DRAM与NAND资本支出对比
• 图17：2019年DRAM与NAND资本支出情况

数据来源

• 资料来源：贝格数据、Wind、Trendforce、IHS、IC Insights、IDC、DRAMExchange、SEMI、天风证券研究所。