半导体行业：存储器，新一轮涨价周期开启-200209_15页__1mb

报告摘要

半导体行业存储器涨价周期分析总结

核心内容

本文分析了半导体行业存储器（DRAM、NAND、NorFlash）在2019年Q3至2020年期间的价格变化趋势，指出存储器价格变化的核心逻辑是供需失配。通过回顾历史涨价周期，分析了本轮价格变化的原因及未来走势，并给出了投资建议和风险提示。

主要观点

存储器整体趋势

存储芯片价格自2018Q3持续下滑，但进入2019Q3后开始好转，DRAM与NAND总产值提升，价格触底回升。
2019年下半年开始，DRAM与NAND需求曲线与供给曲线出现剪刀差趋势，供需平衡率下降，预示价格将回升。

DRAM 涨价原因与趋势

涨价原因：
- 供给端：厂商投资收缩，产能减少，尤其三星、海力士等将产能转向3D NAND与移动DRAM。
- 需求端：智能手机与服务器需求增长，尤其是5G手机推动DRAM需求。
涨价趋势：
- 2019年第四季度DRAM价格仍小幅下跌，但预计2020年将整体上涨。
- 服务器内存有望率先领涨，带动整体DRAM均价回升。

NAND 涨价原因与趋势

涨价原因：
- 供给端：制程转化（2D→3D NAND）过程中产能爬坡和良率提升滞后，导致供给紧张。
- 需求端：5G网络推动数据中心增长，智能手机容量提升，SSD需求强劲。
- 原厂策略性布局，确保数据中心、PC和手机市场需求，导致渠道资源紧张。
涨价趋势：
- 2019年底NAND价格开始回升，预计2020年整体价格将上涨。
- 2020年NAND市场将恢复供需平衡，价格呈现上升趋势。

NorFlash 涨价原因与趋势

涨价原因：
- 供给端：DRAM与NAND产能紧张，导致裸晶圆短缺，NorFlash厂商供给受限。
- 需求端：TWS耳机、物联网、车用电子等新兴应用需求增长。
涨价趋势：
- 2019年NorFlash市场快速回温，原厂及代理商去库存至低位，产能吃紧。
- 2019年第四季度预计供需平衡，合约价止跌，部分应用类别将出现涨价。

关键信息

投资建议

建议关注：兆易创新、北京君正、澜起科技。

风险提示

中美贸易战的不确定性。
宏观经济下行导致下游需求疲软。
5G发展不及预期。
行业发展不及预期。

投资评级

行业评级：强于大市（维持评级）。
股票投资评级：
- 买入：预期股价相对收益20%以上。
- 增持：预期股价相对收益10%-20%。
- 持有：预期股价相对收益-10%-10%。
- 卖出：预期股价相对收益-10%以下。

供需分析

DRAM供需

2019年第四季仍处于微幅供过于求。
2020年随着三大龙头库存消化与需求端拉动力增强，供需有望改善，价格将回升。
2019年DRAM资本支出下降，但2018年资本支出过高，导致2019年价格承压。

NAND供需

2019年NAND现货价格跌幅收紧，预计2020年将上涨。
NAND Flash产能紧张，尤其是3D NAND制程转化期。
2019年NAND Flash资本支出下降，但原厂新工厂投资计划将影响未来价格。

NorFlash供需

2019年NorFlash市场去库存至低位，产能吃紧，价格反弹。
由于晶圆厂产能增加周期较长，NorFlash市场短期内将维持紧张状态。

需求端分析

DRAM：需求主要来自PC、服务器、移动设备等，其中服务器和智能手机是主要增长点。
NAND：需求来自智能手机、SSD、数据中心、汽车电子等，5G手机和TWS耳机是主要增长动力。
NorFlash：需求来自TWS耳机、物联网、车用电子、工业设备等，尤其是TWS耳机需求强劲。

供给端分析

DRAM：供给受厂商投资收缩影响，产能减少，尤其三星、海力士等将产能转向3D NAND与移动DRAM。
NAND：供给受限于制程转化，64层以上的3D NAND尚未量产，导致市场紧缺。
NorFlash：供给受限于晶圆短缺，厂商难以扩大产能，导致市场紧张。

图表与数据参考

行业走势图（2019年）。
DRAM现货价格变化情况（2017-2019）。
NAND现货价格变化情况（2017-2020）。
2019年各类型DRAM价格预测。
2019年NAND现货价格预测。
2019年Q3全球可穿戴设备市场数据。
2016-2020年全球TWS销售量预测。
2019年DRAM与NAND资本支出数据。
300mm裸晶圆供需情况。

总结

存储器行业价格变化主要由供需失配驱动。随着2019年下半年供需关系的改善，DRAM、NAND和NorFlash价格均出现回升趋势。未来，5G、数据中心、智能手机和TWS耳机等需求增长将对存储器市场形成持续推动。投资方面，建议关注具备技术优势和市场布局的公司，如兆易创新、北京君正和澜起科技，同时需警惕中美贸易摩擦、宏观经济波动等风险因素。

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