汇嘉时代2018年三季报总结
核心内容
汇嘉时代（603101）发布2018年三季报，报告期实现营收24.94亿元，同比增长17.58%，符合市场预期。公司于近期完成对好家乡的完全收购，并将其纳入合并报表范围，标志着其向综合购物中心转型的步伐加快。
主要观点
收入与利润增长
- 营业收入：2018年前三季度预计为35.79亿元，同比增长18.2%。
- 净利润：预计为12.4亿元，同比增长20.9%。
- 归母净利润：预计为12.4亿元，同比增长20.9%，对应EPS为0.51元。
- 盈利预测：2018-2020年归母净利润分别为12.4亿、16.8亿、23亿，对应EPS分别为0.51元、0.70元、0.96元。
超市业务表现亮眼
- 超市收入：2018年三季度为2.13亿元，同比增长30.88%，毛利率提升至12.88%，同比提升2.21个百分点。
- 增长原因：9月好家乡并表及昌吉民街超市开业，推动收入增长。
- 未来计划：昌吉购物中心预计2018年底开业，将进一步提升业绩。
转型购物中心
- 收购进展：公司于近期以13,250万元受让好家乡49%股权，实现完全控股。
- 门店布局：报告期末公司在新疆地区拥有6家百货商场、2家购物中心及13家超市。
- 战略意义：以超市业务为突破口，加快向综合购物中心转型。
区域优势
- 新疆市场：竞争压力较小，受线上电商冲击有限，线下渠道为主。
- 消费潜力：新疆消费者支出占可支配收入比例较高，消费结构升级带来增长机会。
- 文化差异：少数民族聚集，文化习俗差异，有利于本地化运营。
关键信息
财务指标
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（亿元） |
30.27 |
35.79 |
42.06 |
49.32 |
| 净利润（亿元） |
10.20 |
12.40 |
16.80 |
23.00 |
| 毛利率（%） |
16.60 |
16.00 |
16.70 |
17.50 |
| 净利率（%） |
3.40 |
3.50 |
4.00 |
4.70 |
| ROE（%） |
7.90 |
8.70 |
10.60 |
12.70 |
| ROIC（%） |
16.50 |
15.10 |
17.10 |
19.10 |
估值与投资评级
- 目标价：16.06元，首次覆盖。
- 当前价：13.29元。
- 投资评级：推荐（首次），预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
- PE估值：2019年对应23倍PE。
- PB估值：2019年对应2倍PB。
风险提示
- 业务整合风险：好家乡业务整合不及预期。
- 购物中心表现：新开购物中心业绩不及预期。
财务预测与表现
资产负债表
| 项目 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 货币资金（百万元） |
176 |
505 |
873 |
1,311 |
| 流动资产合计 |
549 |
907 |
1,308 |
1,782 |
| 非流动资产合计 |
1,889 |
1,797 |
1,716 |
1,643 |
| 资产合计（百万元） |
2,438 |
2,705 |
3,024 |
3,426 |
| 负债合计（百万元） |
1,145 |
1,288 |
1,440 |
1,612 |
| 所有者权益合计 |
1,293 |
1,417 |
1,584 |
1,814 |
现金流量表
| 项目 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金流 |
290 |
350 |
393 |
466 |
| 投资活动现金流 |
-370 |
-1 |
-1 |
-1 |
| 融资活动现金流 |
-16 |
-20 |
-24 |
-28 |
利润表
| 项目 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（亿元） |
30.27 |
35.79 |
42.06 |
49.32 |
| 营业成本（亿元） |
25.26 |
30.06 |
35.05 |
40.69 |
| 营业利润（亿元） |
13.10 |
15.30 |
20.70 |
28.40 |
| 净利润（亿元） |
10.20 |
12.40 |
16.80 |
23.00 |
估值比率
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| P/E（倍） |
31 |
26 |
19 |
14 |
| P/B（倍） |
2 |
2 |
2 |
2 |
| EV/EBITDA（倍） |
13 |
13 |
11 |
9 |
公司基本数据
| 项目 |
数值（万元） |
| 总股本 |
24,000 |
| 已上市流通股 |
7,200 |
| 总市值（亿元） |
31.9 |
| 流通市值（亿元） |
9.57 |
| 资产负债率（%） |
63.9 |
| 每股净资产（元） |
5.7 |
投资评级体系
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
行业投资评级
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。
分析师信息
- 分析师：吴璋怡
- 学历：杜克大学管理学硕士
- 前任职：国泰君安证券
- 现任职：华创证券研究所
- 联系方式：
- 电话：021-20572502
- 邮箱：wuzhangyi@hcyjs.com
- 执业编号：S0360518090002
华创证券机构销售通讯录
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021-20572500 |
