20260518-国贸期货-棉花（CF）专题报告_减产预期支撑_政策预期压制_10页_1mb

棉花市场分析总结

核心内容

2026年5月18日的棉花市场分析报告指出，当前棉花市场处于区间震荡状态，受到政策调控预期与天气因素的双重影响，内外盘均面临一定的压力。

主要观点

1. 政策调控预期压制内盘

• 储备棉轮出政策预期对内盘形成压制，若国内棉价维持高位，后续政策压制可能持续。
• 储备棉销售底价约为16500元/吨，具有显著的价格优势，对高价现货形成直接冲击。
• 政策调控初期不会过于猛烈，而是根据棉价动态调整，且主要冲击内地低等级棉市场。
• 新疆高指标棉花受影响较小，导致不同品质棉花价差进一步分化。
• 资金流出规模庞大，减仓量持续攀升，资金集中撤离迹象明显，下游纺企采购谨慎。

2. 天气升水回吐压制外盘

• 美棉阶段性调整由前期过度积累的天气升水回吐以及技术性回调压力驱动。
• 得州主产区进入5月降水窗口，但实际降水量仍低于历史同期，干旱改善程度有限。
• 美棉价格弹性仍高于郑棉，市场对干旱风险的担忧未减。
• CFTC美棉基金净多头率持续攀升至高位，资金面推动价格上涨，积累了大量获利盘。

3. 内外新作存在减产预期

• 国内棉花实播面积同比减少4.5%，新疆减少4.4%，内地减少6.1%。
• 新棉产量预计减少6.8%，新疆产量减少6.8%，内地产量减少6.1%。
• 厄尔尼诺气候影响单产，存在较大不确定性。
• 美国意向种植面积同比增加4%，但数据可靠性存疑，农户响应率下降。
• 巴西产量下调，出口维持高位，产地供需趋紧。
• 澳大利亚棉花受极端天气影响，产量和品质双双走弱。
• 印度与巴基斯坦受厄尔尼诺影响，夏季风降水减少，棉花生长面临气候风险。

关键信息

内盘关键信息

• 储备棉轮出对内盘价格形成压制。
• 新疆棉花产量和品质相对稳定，对价格影响较小。
• 国内纺织工厂库存健康，下半年新增纺纱产能将逐步投产，内需有望稳中有增。
• 出口需求疲软，但随着国内能源成本优势显现，订单回流迹象明显。

外盘关键信息

• 得州干旱仍是美棉价格的主要支撑因素。
• 美棉价格受天气升水影响较大，但技术性回调压力明显。
• 美棉基金净多头率处于高位，市场存在获利回吐压力。

全球市场关键信息

• 全球新作供应紧平衡预期持续，减产风险未解除。
• 巴西棉花产量下调，出口量维持高位。
• 澳大利亚棉花产量与品质下降，主产区降水不足、温度偏低。
• 印度与巴基斯坦受厄尔尼诺影响，夏季风降水减少，棉花产量面临挑战。
• 长期政策如印度“棉花生产力使命”计划可能对产量有所提升，但短期内影响有限。

投资建议

• 区间震荡，短期波动较大，需关注政策与天气变化。
• 建议投资者保持谨慎，关注市场动态，适时调整仓位。

风险提示

• 国内政策调控可能进一步影响棉价。
• 中美主产区天气变化对市场有较大影响。
• 中美贸易政策不确定性可能对棉花市场产生扰动。

附录

• 图表1：郑棉09合约持仓量（手）
• 图表2：郑棉01合约持仓量（手）
• 图表3：郑棉09合约基差
• 图表4：郑棉9-1月差
• 图表5：美棉主产区干旱指数及变化
• 图表6：得州干旱指数及变化
• 图表7：得州棉花主产区城市拉伯克降水预报
• 图表8：得州棉花主产区城市拉伯克气温预报
• 图表9：2026年5月初全国棉花实播面积调查
• 图表10：美棉种植面积变化（万英亩）
• 图表11：巴西棉花月度预估产量
• 图表12：巴西马托格罗索州棉花销售进度
• 图表13：澳棉收获面积与产量
• 图表14：墨累-达令盆地蓄水量
• 图表15：昆士兰州+新南威尔士月度降雨量
• 图表16：昆士兰州+新南威尔士平均异常温度
• 图表17：印度棉花月度预估产量
• 图表18：印度棉花月度预估消费量
• 图表19：印度棉花月度预估进口量

数据来源

• Wind
• 彭博
• 中国棉花信息网
• USDA
• CONAB
• 澳大利亚棉花协会
• 澳大利亚气象局
• 印度棉花协会
• 国贸期货研究院