20260518-世纪证券-宏观周报（5月第2周）_能源通胀预期压制风险偏好_6页_459kb

宏观周报总结（2026年5月18日）

核心内容概述

本报告为2026年5月第2周的宏观周报，由世纪证券分析师陈江月撰写，涵盖权益、固收、海外及其他市场的主要动态及宏观变量分析。

一、权益市场分析

市场表现

• 上周市场放量下跌，日均成交额为33715亿元，环比增加2080亿元。
• 主要指数表现：上证指数-1.07%，深证成指-0.02%，创业板指3.50%，万得全A-0.74%。
• 沪深300指数-0.25%，小市值指数-1.53%。
• 板块方面，通信、电子、机械设备表现较好；有色金属、钢铁、美容护理表现较差。
• 风格上，成长板块优于价值板块，大盘股优于小盘股。

宏观变量点评

1. 政策与事件影响：中美会晤利好兑现，但美伊谈判未果，美国通胀数据超预期，导致全球利率上行，市场风险偏好回落。
2. 基本面数据：
   • 4月CPI同比1.2%，符合预期，但服务价格、家用器具价格有所回升，猪肉、房屋租赁、酒类价格仍偏弱。
   • 4月PPI同比2.8%，显著高于预期，主要受油价链条及煤炭等能源价格上涨推动。
3. 信贷与存款情况：企业、居民贷款均弱于预期，信贷投放节奏放缓；但非银存款高增，存款搬家持续。

二、固收市场分析

市场表现

• 上周债市先涨后跌，中短端利率下行，长端利率上行。
• 主要债券表现：T2606上涨0.19%，TL2606上涨0.14%，TF2606上涨0.16%。
• 现券方面，10年国债活跃券下行0.3bp，30年国债活跃券上行0.5bp；10年国开下行1.9bp，5年国开下行3bp，3年国开下行2.5bp，1年国开下行1.4bp。
• 央行逆回购净回笼510亿元，买断式逆回购净投放3000亿元，另有800亿元国库定存到期。

宏观变量点评

1. 资金面影响：尽管央行回笼资金，但信贷深度下滑与非银存款高增使市场仍预期“钱多”格局，中短端利率延续下行。
2. 长端利率压力：全球长债上行，卖盘增加，长端利率有所上行。
3. 政策预期变化：央行一季度货政报告删除“降准降息”、“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”、“非银机构过度加杠杆”等表述，削弱了长端债券的降息预期。
4. 债市展望：虽然“钱多”格局对债市有一定支撑，但长端利率面临“有胜率但赔率狭窄”的局面。

三、海外及其他市场分析

市场表现

• 美股震荡下跌，道指-0.17%，标普500指数+0.13%，纳指-0.08%。
• 美债收益率上行，10年美债收益率升至4.5894%，2年期美债收益率升至4.0687%。
• 美元指数上涨1.48%至99.2668，离岸人民币贬值185个基点至6.8144。
• 大宗商品方面，NYMEX原油上涨10.73%，COMEX黄金期货下跌3.96%。

宏观变量点评

1. 美国通胀数据：4月CPI同比3.8%，创近三年新高；核心CPI环比0.4%，加速超预期，显示通胀压力持续。
2. 地缘政治风险：美伊冲突不确定性上升，美方“更认真地考虑”恢复对伊朗的军事行动，加剧市场避险情绪。
3. 全球利率上行：美国通胀与中东局势推升能源价格，进一步强化市场对美联储短期内不降息甚至加息的预期，导致全球债券利率上行。

四、当周关注事件

五、风险提示

1. 地缘政治风险：美伊冲突不确定性可能进一步发酵，影响全球市场情绪。
2. 基本面风险：二季度基本面可能不及预期，对市场形成压力。

六、分析师声明与免责声明

• 本报告所采用数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解。
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