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中原证券晨会总结（2016年7月22日）

核心内容概述

中原证券晨会报告围绕2016年上半年宏观经济政策、航空公司经营数据、油价与汇率变化以及中国国旅（601888）的国企改革动态展开，提供了市场分析、投资建议及风险提示等内容。

财经快闻要点

1. 经济与国防融合

   • 国务院发布关于经济建设和国防建设融合发展的意见，强调深化国防科技工业体制改革，引入社会资本，推动军工技术向国民经济领域转移，实现产业化发展。

2. 跨境资本流动

   • 外管局指出上半年中国跨境资金流出压力缓解，外汇储备充裕，能够抵御资本流动波动，英国脱欧未对中国造成显著影响。

3. 券商行业业绩下滑

   • 中信证券上半年营收和净利润分别下降41.63%和57.35%，行业整体营收降幅创历史最大。

4. 楼市风险提示

   • 新华社连续三天提示楼市风险，建议通过“人”的城镇化而非加杠杆来实现“去库存”，防止资金过度集中于热点城市。

航空公司上半年数据点评

三大航表现

• 国内航线增速普遍下滑，东航表现最佳，南航最差。
• 国际航线保持高速增长，国航增速最高，东航增速最快。
• 客座率总体平稳，且三大航之间差距不大。

民营航空表现

• 春秋航空国内线持续负增长，国际线增长显著，但客座率有所下降。
• 吉祥航空国内和国际航线均实现增长，且客座率上升，表现优于春秋航空。

油价与汇率分析

• 国际油价：上半年从底部反弹，最高接近50美元/桶，均价为39美元/桶，同比下降26%。
• 人民币汇率：上半年人民币兑美元整体贬值2.31%。
• 影响比较：油价对航空业业绩的影响大于汇率。

航空板块个股表现

• 航空板块整体表现稳定，但部分个股波动较大。
• 市场对汇率、油价及业务量存在担忧。

中国国旅（601888）近期动态点评

重组事件

• 股权划转：7月20日，中国国旅集团全部股份无偿划转至港中旅集团，港中旅集团成为公司新控股股东。
• 实际控制人：国资委仍为实际控制人，未发生变化。

集团重组背景

• 港中旅集团：国务院国资委出资，中管国有重要骨干企业之一，拥有内地及香港旅游服务链条，旗下拥有两家上市公司。
• 国旅集团：国资委100%控股，主营业务包括旅行社、免税、旅游综合项目开发等，旗下拥有中国国旅一家上市公司。

重组意义

• 资源整合：港中旅与国旅集团合并，将打造国内最大的旅游央企集团。
• 免税业务整合：港中旅拥有中侨免税店牌照，国旅集团拥有中免集团，两者在免税业务上存在整合预期。
• 首都机场免税店：中免集团在首都机场免税店招标中具有竞争优势，若中标将显著提升公司业绩。

盈利预测与投资建议

• 2016年公司净利润预计增长18.92%，2017年增长17.29%。
• 按7月20日收盘价46.01元计算，动态市盈率分别为25.14倍和21.40倍。
• 投资建议：给予“买入”评级。

风险提示

1. 国企改革进度低于预期。
2. 首都机场免税店业务招标失败。
3. 其他系统性风险。

总结

2016年上半年，宏观经济政策推动经济与国防融合，跨境资本流动压力缓解，但券商行业业绩大幅下滑。航空公司整体表现分化，国际航线增长显著，国内航线增速放缓。中国国旅（601888）因国企改革实现股权划转，未来有望受益于旅行社与免税业务整合，以及首都机场免税店招标的潜在利好，盈利预测乐观，投资建议为“买入”。