20220909-东吴证券国际经纪-年底前股市可能面临的挑战_11页_830kb

股市挑战分析总结（2022年底前）

核心内容概述

本报告分析了2022年底前中国股市可能面临的四大主要风险，包括流动性收紧、经济前景压力、汇率波动以及房地产政策调整。这些因素可能对市场稳定性产生影响，进而影响投资者信心与市场表现。

主要观点与关键信息

1. 流动性下滑的风险

• CPI上涨：预计2022年9月或更早，国内CPI同比可能突破3%，主要受猪肉价格上涨推动。虽然央行不会仅因CPI上涨而收紧流动性，但一旦CPI超过目标，政策制定者和投资者将保持警惕。
• 金融机构杠杆率高企：2022年以来，金融机构累计新增贷款超过8000亿元，接近2015年央行向资本市场注资的规模，显示杠杆率已达到2012年以来的最高水平，存在系统性风险。
• 债券市场风险高于股票市场：从成交杠杆来看，债券投资的杠杆水平高于股票，意味着债券市场在价格预期变化时可能面临更剧烈的调整。
• 汇率波动风险：若海外需求萎缩、出口下滑，央行可能推动人民币汇率更具弹性。部分海外投资者预期USD/CNY将在未来六个月升至7.2，可能导致外资撤离中国市场。尽管贸易顺差屡创新高，但外汇储备未同步增长，引发资本外流的担忧。

2. 经济展望的压力

• 三季度经济回升：2022年三季度经济环比有所改善，东吴宏观预计下半年GDP增速有望达到甚至超过5%。
• 房地产拖累经济：房地产行业的负面展望引发投资者对2023年经济增长的担忧。
  • 土地购置减少：2022年新购置土地面积大幅下降，导致2023年施工面积减少，建材实物消费将受抑制。
  • 土地财政收入下降：地方政府基建投资受到限制，甚至威胁城投债的履约能力。
  • 居民消费意愿低迷：居民部门缺乏杠杆意愿，甚至提前还款，金融体系存款增加，反映居民消费和投资动力不足，限制经济增长潜力。

3. 风险提示

报告指出以下潜在风险可能影响市场稳定：

• 猪肉价格上涨不及预期；
• 金融杠杆率下降；
• 人民币汇率调整不及预期；
• 房地产行业出现政策性调整。

结构清晰总结

一、流动性风险

• CPI上涨：预计9月或8月突破3%，可能引发政策关注。
• 金融机构杠杆：累计新增贷款超8000亿元，接近2015年央行注资规模，风险积累。
• 债券市场风险：杠杆水平高于股票，价格预期变化可能导致剧烈调整。
• 汇率弹性风险：若出口下滑，人民币可能升值至7.2，导致外资流出。

二、经济前景压力

• 三季度经济回暖：GDP增速有望达5%以上。
• 房地产拖累：
  • 土地购置减少，影响施工面积和建材消费；
  • 土地财政收入下降，限制地方政府基建投资；
  • 居民消费意愿低迷，制约经济增长潜力。

三、风险提示

• 猪肉价格涨幅不足；
• 金融杠杆率下降；
• 人民币汇率调整力度不足；
• 房地产政策可能调整。

附录信息

• 报告发布日期：2022年9月9日
• 分析师：陈睿彬
• 联系方式：(852) 3982 3212 | chenrobin@dwzq.com.hk
• 相关研究：
  • 《【东吴策略】中小盘持续升温，私募规模回升——市场温度计》（2022-08-22）
  • 《对比过往十年，地产股的春天等多久——策略周聚焦》（2022-08-21）

评级标准

• 个股评级：
  • 买入：个股涨幅相对大盘>15%
  • 增持：个股涨幅相对大盘5%-15%
  • 中性：个股涨幅相对大盘-5%~5%
  • 减持：个股涨幅相对大盘-15%~-5%
  • 卖出：个股涨幅相对大盘<-15%
• 行业评级：
  • 增持：行业指数相对大盘>5%
  • 中性：行业指数相对大盘-5%~5%
  • 减持：行业指数相对大盘<-5%

声明与免责声明

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