20220207-华鑫证券-奥飞娱乐-002292.SZ-2021年内部优化外部扰动落地_2022看主业新增量_5页_484kb

奥飞娱乐 (002292) 2021年总结及2022年展望

核心内容

奥飞娱乐在2021年经历了内部资产优化与外部成本上升的双重影响，公司通过剥离非核心资产，获得现金流并降低商誉减值风险，同时聚焦主业发展与创新。2022年，公司有望借助新业务增长点实现业绩反弹，特别是电影业务和NFT数字藏品业务的拓展。

主要观点

• 内部优化：2021年11月，公司以6亿元将有妖气出售给上海幻电（B站），此举有助于盘活资产、降低商誉减值风险（减少约4.48亿元），并增强公司对核心主业的专注。
• 外部扰动：2021年前三季度，由于海运及原材料成本大幅上升，公司成本压力增加，导致利润承压。预计2022年外部扰动因素影响将逐渐减弱。
• 主业表现：2018-2020年公司主业营收持续下滑，2021年完成5.4亿元定增募资，进一步加码主业，但受成本上升影响，归母净利润仍为亏损，扣非亏损约4.26至4.74亿元。
• 2022年展望：公司计划通过新增业务如电影业务与NFT数字藏品带来业绩弹性。其中，喜羊羊IP首次登陆大荧幕，以及公司推出的潮玩藏品“闪电喜羊羊”将为公司带来新的增长点。NFT数字藏品业务在阿里（鲸探）与丸卡平台取得较好成绩，进一步拓展优质IP的长尾变现能力。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年营收分别为26.1、29.9、33.4亿元，归母净利润分别为-3.8、1.39、2.91亿元，EPS分别为-0.26、0.09、0.2元。2022年公司有望实现扭亏为盈。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

成长性与盈利能力

业务拓展

• 电影业务：喜羊羊IP首次登陆大荧幕，后续电影上映有望带来业绩弹性。
• NFT数字藏品：公司依托IP优势，在阿里（鲸探）与丸卡平台发售数字藏品，取得较好成绩，进一步打开IP变现空间。
• IP全产业开发：公司深耕本土市场，从简单制造与授权转向原创IP开发，并围绕IP进行全产业布局，包括玩具、影视、衍生品及文旅项目。

风险提示

• 市场竞争加剧
• IP开发不及预期
• 业绩不及预期带来商誉减值风险
• 业务快速扩张带来的管理风险
• 新上玩具销售不及预期
• 人才资源不足
• 宏观经济波动

投资评级

• 股票投资评级：推荐（首次），预期个股相对沪深300指数涨幅 >15%
• 行业投资评级：未明确提及，但公司所处行业为传媒与互联网，需关注行业整体表现

总结

奥飞娱乐在2021年通过内部资产优化和外部成本控制，为2022年主业新增量奠定了基础。随着电影业务与NFT数字藏品等新业务的推进，公司有望实现业绩反弹。尽管面临一定的风险，但公司具备较强的IP运营能力和市场影响力，未来增长潜力较大。