环保行业2020半年报业绩梳理：疫情影响尚未褪尽，期待政策带动回升势头-20200908-万和证券-16页_2mb

环保行业2020半年报业绩总结

核心内容概述

2020年上半年，受疫情影响，A股环保行业整体表现优于大盘，尤其在2月至3月间因固废板块关注度提升而表现突出。随着新固废法等政策的出台，板块在9月再度上涨，截至9月4日，SW环保工程与服务II指数上涨18.92%，高于上证综指和沪深300的涨幅。板块估值达到30PE和2.4PB，处于近期高点。

尽管行业整体业绩有所改善，但仍未完全恢复。剔除部分企业后，环保工程与服务II板块营收增长1.64%，但扣非后归母净利下降8.56%。整体毛利率与净利率回升至27.23%和9.21%。期间费用方面，销售费用率下降，财务费用率上升。

主要观点

1. 行业整体情况

• 板块行情表现：环保行业在疫情中表现优于大盘，尤其是固废板块在2月至3月间涨幅显著，9月受政策影响再次上涨。
• 估值水平：板块估值在PE和PB方面均处于高位，显示市场对其未来增长的乐观预期。
• 业绩表现：行业营收小幅增长，但净利润仍受疫情影响，多数企业营收和净利出现负增长。

2. 细分板块分析

（一）固废处理

• 营收与净利：营收增长15.43%，扣非后净利增长15.58%。
• 财务指标：毛利率与净利率回升，财务费用率趋于稳定。
• 发展趋势：随着工业恢复和垃圾分类推进，板块表现有望持续领先。

（二）水务与水处理

• 营收与净利：营收下降19.71%，扣非后净利下降94.12%。
• 财务指标：毛利率与净利率处于低位，期间费用率上升。
• 发展趋势：期待政策支持和国资入场，有望扭转下滑趋势。

（三）大气治理

• 营收与净利：营收下降15.15%，扣非后净利下降50.91%。
• 财务指标：毛利率与净利率下滑，期间费用上升。
• 发展趋势：政策支持力度加大，未来仍有增长潜力。

（四）节能与能源

• 营收与净利：营收增长5.72%，净利下降7.11%。
• 财务指标：毛利率与净利率回升，三费支出下降。
• 发展趋势：受益于工业复苏和油价回升，预计全年表现乐观。

（五）监测设备

• 营收与净利：营收下降10.85%，扣非后净利下降29.59%。
• 财务指标：毛利率与净利率轻微下滑，期间费用率下降。
• 发展趋势：随着生产恢复和智慧环保需求上升，后续发展良好。

投资逻辑与建议

（一）政策推动是主要动力

• 疫情影响尚未完全消除，短期内政策推动是行业回升的关键因素。
• 建议关注政策覆盖的细分领域和区域内的龙头企业。

（二）持续看好固废板块

• 固废板块业绩与估值表现良好，政策落地快，确定性强。
• 建议关注垃圾焚烧领域的中国天楹、瀚蓝环境，以及玉禾田、盈峰环境等环卫相关企业。

关键信息

• 分析师：沈彦桌
• 执业证书：S0380519100001
• 联系电话：0755-82830333（195）
• 邮箱：shenyd@wanhesec.com
• 投资评级标准：
  • 行业：强于大市（+10%以上）、同步大市（±10%）、弱于大市（-10%以上）。
  • 股票：买入（+15%以上）、增持（+5%至+15%）、中性（±5%）、回避（-5%以上）。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 宏观经济复苏不及预期
• 融资成本上升与现金流波动风险

总结

环保行业在2020年上半年受到疫情影响，但整体仍优于大盘，尤其是固废处理板块表现稳健，政策支持明显。其他板块如水务、大气治理、节能与能源、监测设备则不同程度地受到冲击，但随着政策落地和经济复苏，未来增长潜力较大。建议投资者关注政策导向明确、业绩稳定的龙头企业，同时注意潜在风险。