20200909-万和证券-环保行业2020半年报业绩梳理_疫情影响尚未褪尽_期待政策带动回升势头_16页_2mb

环保行业2020半年报业绩总结

行业整体情况

板块行情表现

2020年上半年，A股受疫情影响显著，但SW环保工程与服务II板块总体表现优于大盘。2月至3月，固废板块因政策关注提升而表现突出，随后在政策推动下，板块再次跑赢大盘。截至2020年9月4日，SW环保工程与服务II上涨18.92%，高于上证综指（8.76%）和沪深300（14.88%）。板块估值处于近期高点，PE（TTM）约30倍，PB（MRQ）达2.4倍。

行业业绩表现

2020年上半年，SW环保工程与服务II板块整体营收同比增长1.64%，但扣非后归母净利下降8.56%，表明疫情冲击尚未完全消化。整体毛利率和净利率分别为27.23%和9.21%，呈现回升趋势。期间费用方面，管理费用率保持稳定，销售费用率继续下降，但财务费用率有所上升。超过半数企业营收和扣非后归母净利出现负增长。

细分板块业绩情况

固废处理

• 营收：383.85亿元，同比增长15.43%
• 扣非后归母净利：37.48亿元，增长15.58%
• 毛利率与净利率：分别回升至27.23%和9.21%
• 期间费用率：管理费用率持平，销售费用率下降，财务费用率上升
• 周转天数：存货周转天数与一季度基本一致，应收账款周转天数下降至121.78天
• 现金流：经营性现金流净额稳定，整体表现较好
• 展望：受益于工业生产恢复和垃圾分类推进，板块表现有望持续领先

水务与水处理

• 营收：104.77亿元，同比下降19.71%
• 扣非后归母净利：0.35亿元，同比下降94.12%
• 毛利率与净利率：仍处于低位，但有所改善
• 期间费用率：管理与财务费用率上升，销售费用率下降
• 周转天数：存货和应收账款周转天数较一季度明显改善
• 现金流：经营性现金流净额回正，但金额较小
• 展望：期待政策推进与国资入场带动订单回升，扭转业绩下滑趋势

大气治理

• 营收：48.09亿元，同比下降15.15%
• 扣非后归母净利：1.35亿元，同比下降50.91%
• 毛利率与净利率：有所下滑，费用上升
• 周转天数：应收账款和存货周转天数下降，但仍弱于去年
• 现金流：经营性现金流净额改善
• 展望：政策支持加强，长期需求持续，短期仍有改善空间

节能与能源

• 营收：62.71亿元，同比增长5.72%
• 扣非后归母净利：4.57亿元，同比下降7.11%
• 毛利率与净利率：分别回升至25.91%和8.91%
• 期间费用率：三费支出占比下降
• 周转天数：存货和应收账款周转天数回落，基本回到往年水平
• 现金流：经营性现金流净额大幅提升至4.46亿元
• 展望：受益于工业复苏与油价回升，年内表现预计乐观

监测设备

• 营收：78.97亿元，同比下降10.85%
• 扣非后归母净利：6.06亿元，同比下降29.59%
• 毛利率与净利率：略有下降，分别为30.83%和8.48%
• 期间费用率：销售费用率下降，但管理与财务费用率上升
• 周转天数：存货和应收账款周转天数下降，但仍处高位
• 现金流：经营性现金流净额改善
• 展望：随着生产恢复和智慧环保需求上升，后续发展前景较好

投资逻辑与建议

政策推动是近期主要动力

• 各板块尚未完全恢复，政策密集出台是短期回升的主要推动力
• 建议关注政策覆盖领域和区域内的龙头企业
• 固废板块政策落地快、确定性强，是当前重点

持续看好固废板块

• 固废板块业绩与估值表现较好，政策支撑明确
• 建议关注垃圾焚烧领域企业（如中国天楹、瀚蓝环境）及环卫相关企业（如玉禾田、盈峰环境）

风险提示

• 政策风险：政策变动或推进不及预期
• 经济风险：宏观经济复苏不及预期
• 融资风险：融资成本上升与现金流波动风险

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
  • 同步大市：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于5%至15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-5%至5%之间
  • 回避：相对沪深300指数跌幅5%以上

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