【联讯电新行业深度】分布式光伏，平价时代主推手-20171221-联讯证券-27页-1mb

分布式光伏行业发展分析总结

核心内容

分布式光伏作为我国光伏行业的重要发展方向，具备显著的消纳优势和较高的投资回报率，尤其在解决弃光限电问题和促进光伏产业可持续发展方面具有重要作用。随着政策支持和技术进步，分布式光伏迎来快速发展机遇，同时成为光伏扶贫的重要形式，对推动农村经济发展和精准扶贫具有积极意义。

主要观点

1. 消纳与收益优势显著：

   • 分布式光伏能有效减少对电网的依赖，实现就近消纳，降低线路损耗。
   • 相比集中式光伏，分布式在收益模式上更具灵活性，尤其“自发自用+余电上网”和“完全自发自用”模式，投资回报率更高。

2. 政策支持与技术降本推动发展：

   • 国家政策持续出台，如《太阳能利用十三五规划》等，明确支持分布式光伏发展。
   • 技术进步使组件、逆变器等核心部件成本显著下降，系统成本已低于6元/瓦。

3. 光伏扶贫成为重要方向：

   • 光伏扶贫通过“自发自用、多余上网”模式，提升农村地区用电水平，增加贫困户收入。
   • 项目类型包括户用、村级、农业大棚及地面电站，政策支持和灵活运作模式促进其快速推广。

4. 行业前景广阔：

   • 当前我国分布式光伏装机占比仍低于欧美发达国家，发展空间巨大。
   • 随着技术进一步降本和政策推动，预计2020年分布式光伏装机量有望突破60GW。

关键信息

行业现状

• 弃光限电问题：2017上半年全国弃光率约为7.14%，但西北五省弃光率依然严峻，部分省份高达25%。
• 装机增长：2017上半年新增装机7.11GW，同比增长2.9倍，分布式占比显著提升。
• 成本下降：分布式系统成本已降至6元/瓦以下，晶硅组件效率持续提升，助力降本。

政策支持

• 国家政策：2014年“金太阳示范工程”推动分布式应用，2016年《太阳能利用十三五规划》提出到2020年分布式装机60GW以上。
• 地方补贴：多个省市出台分布式光伏补贴政策，如北京0.3元/kWh、上海0.4元/kWh、广西家庭户装补贴4元/W等。

技术进展

• 组件效率：单晶硅组件效率逐年提升，2016年达19.8%-20.8%，多晶组件效率也在提升。
• 系统成本：组件、逆变器、支架等成本下降明显，推动分布式光伏普及。

光伏扶贫

• 项目类型：包括户用、村级、农业大棚和地面电站。
• 政策目标：2020年前，光伏扶贫装机达10GW，覆盖约3.5万个贫困村，每户年增收3000元以上。
• 运作模式：政府全额出资、PPP、企业垫付等多样化模式。

投资建议

推荐企业

1. 隆基股份：

   • 单晶硅龙头，业务覆盖全产业链。
   • 2017上半年分布式并网量位居行业前列。
   • 预计2017-2019年EPS分别为1.19元、1.49元、1.83元，PE分别为22.48倍、17.98倍、14.63倍，给予“买入”评级。

2. 林洋能源：

   • 分布式光伏投资运营龙头，装机容量超1.5GW。
   • 与中广核合作推进分布式项目，2017上半年实现扭亏为盈。
   • 预计2017-2019年EPS分别为0.390元、0.494元、0.582元，PE分别为20.71倍、16.34倍、13.85倍，维持“买入”评级。

3. 协鑫集成：

   • 光伏组件出货全球前六，2016年营收达120.27亿元，扭亏为盈。
   • 布局户用分布式光伏系统，与汇通达合作推广。
   • 预计2017-2019年EPS分别为0.122元、0.172元、0.208元，PE分别为35.07倍、25.00倍、20.65倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 政策落地不及预期：政策执行力度不足可能影响行业发展。
2. 分布式装机量不及预期：市场接受度或技术瓶颈可能导致装机增长缓慢。
3. 价格下跌风险：组件价格持续下跌可能影响企业盈利空间。

总结

分布式光伏在解决弃光限电、提升收益、推动光伏扶贫等方面具有显著优势，受益于政策支持和技术降本，行业将迎来快速发展。隆基股份、林洋能源和协鑫集成等龙头企业有望在分布式光伏领域持续受益，投资回报率高，前景广阔。然而，政策执行、装机增长和价格波动仍是潜在风险。