流动性预期收紧，供应端重新构建，油脂振荡中寻求新方向，粕类依旧具有周期性-20211219-格林大华期货-49页_12mb

流动性预期收紧 供应端重新构建

核心内容

本报告由研究员刘锦撰写，分析了2021年油脂油料市场行情，并对2022年的市场走势进行了推演，同时探讨了不同品种间的交易机会和年度策略建议。报告结合了宏观经济、供给与需求、政策变化、天气影响等多个维度，为投资者提供了全面的市场分析。

2021年行情回顾

油脂板块

2021年全球处于后疫情时代，疫情对供应链造成冲击，大宗商品价格处于高位。全球流动性仍保持宽松，农产品需求刚性凸显，油脂油料供应端逐步修复，尤其从5月份开始，马来西亚因疫情导致劳工无法入境，9月份加拿大菜籽干旱减产34%，推动国内三大油脂进入牛市。

双粕板块

2021年双粕走势先扬后抑，上半年因饲料原料供应紧张、生猪存栏恢复和水产需求回升，双粕保持强势；下半年则因供给预期增加、需求预期下降，以及生猪价格走低和水产淡季，双粕承压走低。

2022年油脂油料市场推演路线图

宏观层面

• 美联储加息：加息时间点将对市场产生影响，预计2022年至少加息3次，2023年底前可能加息6次。
• 中国政策：中央经济工作会议强调“稳字当头”，宏观政策偏积极，财政与货币政策协调联动。

产业逻辑

• 油厂榨利：油厂榨利和压榨量是重要影响因素。
• 油脂库存和进口：国内油脂库存和进口情况影响市场供需。
• 生物柴油政策：各国生物柴油政策对油脂需求有重要影响。
• 生猪存栏和水产养殖：生猪存栏恢复和水产养殖需求变化影响粕类需求。
• 低蛋白日粮和新技术：低蛋白日粮和二氧化碳合成蛋白技术将影响蛋白需求。

交易机会

• 第一季度：关注春节和节后因素。
• 第二季度：饲料养殖需求回升和新一轮油料播种。
• 第三季度：北美天气炒作阶段下的应对。
• 第四季度：冬季油脂备货阶段下的应对。

影响因素分析

宏观层面

• 全球油料供需格局：预期宽松，南美大豆供给增加。
• 拉尼娜天气：可能对南美大豆造成干旱影响。
• 加拿大菜籽产量：存在不确定性，2021年减产35%。
• 马来西亚劳工入境：可能影响供应。
• 北美的大豆播种：影响未来供给。

供给方面

• 全球大豆供给：2021年全球大豆供需缺口回升至475万吨，供给端明显改善。
• 美国大豆供给：种植面积扩大，产量增加至1.2亿吨，出口中国占比回升。
• 巴西大豆供给：种植面积增加，库存消费比下降，惜售支撑价格。
• 阿根廷大豆供给：受拉尼娜天气影响，干旱持续，出口受阻。

需求方面

• 中国需求：需求保持稳定，对加拿大菜籽进口依赖。
• 印度需求：油菜籽产量增加，但对全球供给影响有限。
• 美国需求：大豆压榨量增加，豆油库存上升。

生物柴油政策影响

美国

• 生物柴油产量：2021年7月创历史新高，豆油为主要原料。
• EPA政策：2022年可再生燃料混掺目标上调12%，生物柴油和可再生柴油需求增加。

巴西

• 生物柴油添加比例：2022年控制在10%，低于市场预期的13%。
• 生物柴油产量：预计减少20-40万吨，豆油为主要原料。

关键信息

• 流动性变化：2021年经历强美元和强商品的走势，2022年预计转变为强美元弱商品。
• 美联储加息历史：历次加息后商品指数出现惯性上涨，但2022年涨幅有限。
• 中美贸易关系：2020年后关系缓和，美豆对华出口回升。
• 巴西种植面积：五年内增加525万公顷，成为全球第一大豆主产国。
• 阿根廷出口关税：持续调整，影响大豆出口。
• 天气影响：拉尼娜天气对南美大豆造成干旱，影响产量。

年度策略建议

• 关注流动性变化：2022年流动性预期收紧，商品价格可能承压。
• 把握供给修复机会：巴西、阿根廷等主产国供给逐步修复，关注其天气和种植情况。
• 关注生物柴油政策：美国和巴西的生物柴油政策对油脂价格有重要影响。
• 品种间套利：关注豆棕价差、豆菜价差、菜棕价差等。
• 油粕比缩窄：关注油粕比变化，把握套利机会。

结论

2022年油脂油料市场将面临流动性收紧和供给端重建的双重影响，需关注美联储加息、中美贸易关系、巴西和阿根廷的供给变化、生物柴油政策等关键因素。在品种间机会方面，可关注豆棕价差、豆菜价差、菜棕价差等套利机会，以及油粕比缩窄带来的交易机会。整体来看，市场将进入震荡调整阶段，需灵活应对。