20211219-格林期货-流动性预期收紧_供应端重新构建_油脂振荡中寻求新方向_粕类依旧具有周期性_49页_12mb

油脂油料市场分析总结

核心内容

2021年全球油脂油料市场在后疫情时代面临供应链紧张与高通胀压力，但因全球供给端的修复，三大油脂（豆油、棕榈油、菜油）保持牛市格局。2022年市场预计将面临流动性预期收紧与供给端重新构建，整体趋势将从强美元、强商品转向强美元、弱商品。

主要观点

• 2021年行情回顾：全球进入后疫情时代，疫情对供应链造成影响，全球大宗商品价格处于高位。2021年，由于美国和巴西大豆产量增加，中国需求回升，油脂油料市场呈现上涨趋势。
• 2022年市场推演：美联储加息预期增强，中国中央经济工作会议强调稳字当头，市场流动性将逐步收紧，商品价格可能承压。同时，全球供给端将逐步平衡，价格走势将更加震荡。
• 品种间机会：三大油脂间存在价差套利机会，油粕比缩窄也将带来套利空间。2022年市场将呈现多空交织的局面，需关注供需变化。
• 年度策略建议：2022年需关注美联储加息节奏、中美贸易关系、巴西和阿根廷的天气变化、全球生物柴油政策调整等关键因素。

关键信息

宏观层面

• 美联储加息周期对商品价格有滞后影响，加息后商品价格往往经历惯性上涨。
• 2021年12月美联储下调2021年经济预期，上调2022年及以后通胀预期，预计2022年将至少加息3次。
• 中国中央经济工作会议强调“稳”字当头，政策基调偏积极，但流动性难以全面宽松。

基本面

• 全球大豆供需：全球大豆产量持续增加，巴西和美国为主要增产国，2021年全球大豆供需缺口缩小至475万吨。
• 巴西大豆供给：巴西大豆种植面积持续扩大，但2022年巴西豆农惜售，对美豆期价形成支撑。
• 阿根廷大豆供给：阿根廷大豆产量因干旱减少35%，出口关税波动，对全球供给影响较大。
• 加拿大油菜籽供给：2021年加拿大油菜籽产量下降35%，种植面积恢复，但因干旱，2022年供给仍存不确定性。
• 全球油菜籽供需：全球油菜籽供需缺口缩小，但整体仍偏紧，中国进口量稳定，加拿大减产影响全球市场。

品种间机会

• 三大油脂：豆油、棕榈油、菜油走势存在差异，需关注各自供需变化与价差。
• 油粕套利：油粕比缩窄，存在套利机会。
• 市场周期：2022年将经历不同周期阶段，需把握春节、饲料需求回升、天气炒作、冬季备货等时间节点。

影响因素分析

宏观层面

• 美联储加息周期将影响市场流动性，商品价格承压。
• 中国政策偏稳，财政与货币政策协调联动，可能对市场产生支撑。

供给方面

• 全球大豆：产量增加，巴西和美国为主要增产国，巴西种植面积扩大，阿根廷因干旱减产。
• 美国大豆：种植面积扩大，产量增加，出口面临巴西竞争。
• 巴西生物柴油：政策存在不确定性，添加比例下降，影响豆油需求。
• 阿根廷出口政策：出口关税波动，影响大豆出口。
• 加拿大油菜籽：产量下降，种植面积恢复，2022年产量仍存不确定性。

需求方面

• 全球需求：美国需求稳定，巴西出口需求增加，中国进口量稳定，全球整体需求偏强。
• 生物柴油：美国生物柴油产量增加，巴西生物柴油需求增加，欧盟逐步转向油菜籽进口。

产业逻辑

• 供给端的弹性变化对价格有较大影响，尤其是生物柴油需求。
• 需求端的刚性化趋势，使价格波动更多由供给变化驱动。
• 2022年全球供给端将逐步平衡，市场可能进入震荡阶段。

市场展望

• 2022年油脂油料市场将经历流动性收紧，价格承压。
• 需关注美联储加息节奏、中美贸易关系、巴西和阿根廷的天气变化、全球生物柴油政策调整等关键因素。
• 2022年将有多个交易机会，包括春节、饲料需求回升、天气炒作、冬季备货等时间节点。

总结

2022年油脂油料市场将面临流动性收紧与供给端重新构建的双重影响，整体趋势承压。全球大豆产量增加，但阿根廷和加拿大因天气问题导致减产，供给仍存不确定性。生物柴油需求变化、中美贸易关系、美联储加息预期等宏观因素将对市场产生重要影响。品种间套利机会存在，需关注豆棕价差、豆菜价差、菜棕价差等。2022年市场将呈现震荡格局，需密切关注供需变化与政策动向。