亚太区主权：经济增长的回升平衡了高杠杆，令2018年展望稳定_14页-1mb

Moody's 亚太区主权信用展望总结

核心内容

Moody's 对2018年亚太区主权国家/地区的信用展望总体稳定，反映了未来12至18个月的信用环境预期。尽管经济增长有所回升，平衡了高杠杆问题，但杠杆水平仍是主要信用制约因素。报告涵盖了经济增长、债务负担、政治风险、融资状况及结构性改革等多个方面，对各国的信用状况进行了详细分析。

主要观点

1. 经济增长与政策改革

• 2018年亚太区经济增长将受益于全球贸易扩张，特别是新兴市场预计增长6.5%。
• 印度和中国内地仍是增长最快的经济体。
• 有利的经济增长环境促使部分国家实施结构性改革，如印度和印尼，以提升经济表现和信用状况。
• 保护主义和人口结构问题构成增长潜力的结构性障碍，尤其是对日本和韩国而言。

2. 债务水平与信用风险

• 债务负担总体趋于稳定，但杠杆水平仍是主要信用挑战。
• 前沿市场和日本的政府债务较高，而企业和家庭债务则分别在新兴市场和发达经济体中带来或有负债风险。
• 企业债务在多个亚太国家中占比高，特别是中国、印度、印尼和韩国，若面临盈利、利率或汇率冲击，可能对主权信用造成重大影响。
• 家庭债务水平高企可能限制发达经济体的增长，如澳大利亚、韩国、香港和新西兰。

3. 融资状况与外部脆弱性

• 前沿市场更容易受到融资状况骤变的冲击，特别是依赖外币融资的国家。
• 多数亚太国家的外部脆弱性指标（EVI）表明其对资本流动的依赖程度较高。
• 韩国、越南、日本等国家在地缘政治紧张局势下面临较高的信用风险。
• 香港、印度、印尼和菲律宾等国家的债务融资情况较为脆弱，若外部环境恶化，可能影响其信用状况。

4. 政治风险与改革进程

• 政治风险是16个亚太主权国家/地区的主要突发事件风险来源。
• 2018年亚太区多个经济体将面临选举，这可能放缓改革进程，如马来西亚、柬埔寨、斐济、泰国、孟加拉国和巴基斯坦。
• 韩国与朝鲜半岛的潜在冲突风险增加，尽管冲突可能性较低，但影响较大。

关键信息

评级概述

• 24个亚太主权国家/地区中，21个具有稳定展望，2个具有正面展望，1个具有负面展望。
• 2017年有两次评级上调（印度、斐济）和两次评级下调（中国内地、香港）。
• 澳大利亚、新西兰、新加坡等发达经济体保持稳定展望，而部分前沿市场如马尔代夫、斯里兰卡、巴基斯坦等面临较高风险。

评级行动

• 日本：评级维持A1，展望稳定。
• 印度：评级上调至Baa2，展望调整为稳定。
• 中国内地：评级下调至A1，展望稳定。
• 香港：评级下调至Aa2，展望调整为稳定。

债务与杠杆情况

• 债务/GDP比率在多数国家趋于稳定，但部分国家如马尔代夫、蒙古、越南等仍处于较高水平。
• 企业债务在多个亚太国家中占比较高，特别是中国、印度、印尼和韩国，若受盈利、利率或汇率冲击，可能对主权信用产生重大影响。
• 家庭债务水平高企可能限制发达经济体增长，如澳大利亚、韩国、香港和新西兰。

外部脆弱性

• 亚太区国家的外部脆弱性指标（EVI）普遍较高，表明其对资本流动的依赖度较高。
• 韩国、越南、日本等国家在地缘政治紧张局势下面临较大的信用风险。
• 香港、印度、印尼和菲律宾等国家的债务融资情况较为脆弱，可能受到资本外流或融资收紧的影响。

政治与改革风险

• 2018年亚太区多个经济体将面临选举，这可能影响政策连续性和改革进程。
• 韩国与朝鲜半岛的潜在冲突风险增加，尽管冲突可能性较低，但影响较大。
• 柬埔寨、菲律宾等国家的政治紧张局势可能阻碍外国援助和改革进展。

结论

Moody's 对2018年亚太区主权信用展望总体稳定，反映了经济增长对高杠杆的缓解作用。然而，杠杆水平、外部脆弱性、政治风险和融资状况仍是主要信用挑战。各国需继续推进结构性改革，以增强财政和经济韧性，并应对潜在的外部冲击。