20221208-华创证券-_宏观快评_11月进出口数据点评_本轮出口回落呈现何种结构__15页_1mb

【宏观快评】11月进出口数据点评总结

核心内容

11月我国进出口数据出现显著回落，出口同比减少8.7%（美元计价），进口同比减少10.6%（美元计价），均低于市场预期。从人民币计价来看，出口同比微增0.9%，进口同比减少1.1%。整体出口和进口增速均呈现下行趋势，反映出全球贸易需求疲软及我国出口份额下降的双重压力。

主要观点

1、出口回落呈现何种结构？

• 商品视角：电子产品与机电产品是出口下滑的主要拖累项，尤其是手机、电脑和集成电路。11月电子类产品对出口的负向拉动率达-5.7%，机电产品为-1.3%。预计2022年全球智能手机出货量将下降9.1%，2023年增长2.8%；2022年全球个人计算设备出货量将下跌11.9%，2023年传统PC和平板电脑出货量继续下滑。
• 份额视角：10月我国出口份额出现较大回落，自7月起开始见顶，10月进一步下滑。同时，全球主要经济体出口增速在9月后快速回落，10月全球出口增速仅为2%。
• 量价视角：出口数量持续下降，价格仍处于高位，表明出口回落主要由需求下降引起，价格尚未出现明显回落。
• 区域视角：美欧为出口下滑最快的区域，东盟则仍对出口形成正向支撑，但预计未来难以持续。

2、进出口分项数据

• 出口走势：11月出口继续超预期回落，以美元计价同比-8.7%，以人民币计价同比+0.9%。

• 出口区域：对美国、东盟、韩国等主要贸易伙伴的出口均大幅回落，仅对印度、南非出口小幅回升，但拉动率接近零。

• 出口商品：电子类产品和机电产品对出口拖累最大，劳动密集型产品出口继续放缓，地产后周期产品疲弱，而汽车出口小幅回升。

• 进口走势：11月进口同比-10.6%（美元计价），-1.1%（人民币计价），均低于预期。

• 进口区域：自欧盟、东盟等地区进口大幅下滑，对所有主要经济体的进口增速均为负。

• 进口商品：大宗商品、电子、机电类产品进口均大幅下降，其中集成电路、汽车和原油进口跌幅显著。农产品进口数量回升但增速仍为负，价格有所回落。

3、贸易差额

11月贸易顺差为698.4亿美元，环比小幅回落，前值为851.5亿美元。以人民币计价，贸易顺差为4943.3亿元，前值为5868.1亿元。

关键信息

• 出口结构：电子产品和机电产品是主要拖累项，美欧需求下降显著，东盟仍是重要支撑。
• 进口结构：大宗商品、电子和机电类产品进口大幅下降，部分商品价格和数量双降。
• 贸易差额：顺差环比回落，显示出口和进口均面临压力。
• 风险提示：外需回落幅度超预期，我国出口份额回落幅度超预期。

数据亮点

• 电子产品连续两个月成为出口最大的负向拖累项。
• 11月出口同比增速低于预期，且全球主要经济体出口增速快速下滑。
• 11月进口同比增速大幅低于预期，且多数进口商品出现价格和数量双降。
• 东盟对我国出口仍形成正向贡献，但未来可能难以持续。

分析师团队

• 张瑜：华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师，多次获得资本市场奖项。
• 殷雯卿：高级研究员，曾任职于兴业证券，具备海外宏观与大宗商品研究经验。
• 陆银波：副组长、高级分析师，曾任职于中信证券，有五年证券从业经历。
• 文若愚：高级研究员，有四年宏观研究经验，曾任职于多家证券公司。
• 高拓、付春生、李星宇、袁玲玲、夏雪：分析师与助理研究员，均具备宏观研究背景。

联系方式

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾钢蓝。
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽。
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、李凯、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月。
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟。

投资评级体系

• 公司投资评级：强推（+20%）、推荐（+10%-20%）、中性（-10%-10%）、回避（-10%-20%）。
• 行业投资评级：推荐（+5%）、中性（-5%-5%）、回避（-5%）。

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