20160812-兴业研究-ETF与LOF基金概述_17页_862kb

报告摘要

ETF与LOF基金概述总结

核心内容

本文档主要介绍了中国2016年7月前ETF（交易型开放式指数基金）与LOF（上市型开放式基金）基金的基本概念、交易机制、分类及常见投资策略。通过对比ETF与LOF基金的特点，为投资者提供对两种基金类型的认识与理解。

主要观点

ETF基金概述

交易机制与特点：
- ETF基金可在交易所内使用标的资产或现金进行申购赎回，也可在二级市场交易。
- ETF基金以被动型投资为主，复制对应指数资产组合，追求最小化跟踪误差。
- ETF基金具有高透明度、低成本、低折溢价率和良好流动性等优点。
- 采用实物申赎机制，使得ETF基金的流动性不仅与基金规模有关，还与标的资产流动性相关。
- 一、二级市场之间实行T+0交易制度，便于套利操作。
分类：
- ETF基金按投资策略分为被动型与主动型；按跟踪资产类型分为股票型、债券型、商品型和货币型。
- 股票、债券、商品型ETF基金均为被动型，货币型ETF基金为主动型。
- 截至2016年7月，国内共有132只ETF基金，总净值规模为4636亿元，其中被动型基金占比86.4%。
市场发展：
- ETF基金市场始于2004年上证50ETF基金的成立。
- 2010年后进入高速发展期，2015年资产规模增长85%。
- 2015年A股股灾对ETF基金规模产生负面影响，被动型ETF基金规模略有下降。

LOF基金概述

交易机制与特点：
- LOF基金可在一级市场使用现金进行申购赎回，也可在二级市场交易。
- LOF基金以主动型投资为主，投资标的更丰富，但管理费和申赎费较高。
- 一级市场申购赎回周期为T+2，二级市场交易为T+1，流动性不如ETF基金。
- 与ETF基金相比，LOF基金的信息披露频率较低。
分类：
- LOF基金按投资策略分为被动型与主动型；按跟踪资产类型分为股票型、债券型、商品型和货币型。
- 截至2016年7月，国内共有175只LOF基金，总净值规模为1788亿元，其中主动型基金占比70%。
- 股票型LOF基金占主导地位，占比达66.93%。
市场发展：
- LOF基金市场始于2004年南方积配基金的成立。
- 2007年LOF基金规模爆发式增长，2008年因A股熊市大幅缩水。
- 2008年后LOF基金规模整体处于震荡状态，但数量稳定增长。

ETF和LOF基金的常见投资策略

基于大类资产配置的组合基金：
- ETF和LOF基金可投资于股票、债券、商品、货币等多类资产，适合构建分散化的投资组合。
- 被动型基金主要用于跟踪资产指数，便于大类资产配置。
ETF基金套利：
- 套利基于ETF基金的“以物易物”申购赎回机制和T+0交易制度。
- 当ETF价格高于净值时，可通过买入成分股申购ETF并卖出获利；反之亦然。
通过ETF构建T+0交易：
- 尽管中国A股市场实行T+1交易机制，但ETF基金的特性使得投资者可通过ETF进行变相T+0操作。
- 投资者可买入ETF基金某只成分股，再通过申购ETF基金并卖出实现当日交易。

关键信息

ETF基金：
- 总数：132只
- 总规模：4636亿元
- 被动型基金占比：86.4%
- 货币型ETF基金为主动型，规模最大（2763.86亿元）
- 股票型ETF基金数量最多（106只），但波动率较高（35.33%）
LOF基金：
- 总数：175只
- 总规模：1788亿元
- 主动型基金占比：70%
- 股票型LOF基金占主导（66.93%）
- 被动型LOF基金规模占94.64%，但主动型基金在数量和规模上均占优势
费率对比：
- ETF基金费率较低，托管费+管理费约0.60%，无申购赎回费。
- LOF基金费率较高，托管费+管理费平均为1.25%，申购费约1.50%，赎回费约0.50%。
流动性：
- ETF基金流动性优于LOF基金，尤其货币型ETF基金流动性最佳。
- LOF基金流动性主要取决于基金规模和成交量。
投资策略：
- 套利与T+0交易是ETF基金的重要策略。
- 大类资产配置是ETF和LOF基金共同适用的投资方式。

总结

ETF基金与LOF基金在交易机制、投资策略和流动性方面存在显著差异。ETF基金以被动投资为主，具有低成本、高流动性等优势，适合长期跟踪指数。而LOF基金以主动投资为主，投资标的更丰富，但费率较高，流动性相对较弱。两者均可用于大类资产配置，ETF基金在套利和T+0交易方面更具优势。截至2016年7月，国内ETF基金数量和规模均超过LOF基金，但LOF基金在主动投资方面表现更突出。

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