20251215-华金证券-誉帆科技-001396.SZ-新股覆盖研究_誉帆科技_10页_734kb

誉帆科技 (001396.SZ) 新股覆盖研究总结

核心内容概述

誉帆科技是一家专注于城市排水管网系统智慧诊断、健康评估、病害治理及运营维护的高新技术企业，其业务涵盖检测、修复、养护、设备制造等多个领域。公司自2012年成立以来，深耕排水管网行业十余年，是国内较早涉足该领域的企业之一，具备较强的竞争优势和行业地位。

主要观点

1. 公司业务与市场定位

• 誉帆科技主要为政府相关部门及事业单位、国有企业提供排水管网系统服务，业务覆盖全国32个省、直辖市及自治区。
• 公司已在上海、广州、厦门、重庆、杭州等20余个大中城市设立分公司或代表处，销售网络覆盖广泛。
• 公司2024年在排水管道检测与非开挖修复行业市占率达4.8%，位居国内第一。

2. 财务表现

• 2022-2024年营业收入分别为5.13亿元、6.30亿元、7.30亿元，同比增长率分别为2.57%、22.86%、15.85%。
• 归母净利润分别为0.81亿元、1.00亿元、1.27亿元，同比增长率分别为-17.42%、24.66%、26.75%。
• 2025年1-9月实现营业收入5.02亿元，同比增长4.73%；归母净利润0.77亿元，同比增长7.62%。
• 2025年公司预计全年营业收入为8.04亿元，同比增长10.16%；预计归母净利润为1.40亿元，同比增长7.83%。

3. 行业前景

• 我国城镇化率持续上升，城镇人口由2000年的4.6亿人增至2024年的9.44亿人，城镇管网建设仍处于中期，未来有较大发展空间。
• 根据《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》，预计“十五五”期间将建设改造地下管网超70万公里，新增投资需求超5万亿元，为排水管网运维服务带来利好。
• 随着管网老化和漏损问题日益突出，排水管网的修复、检测和养护需求将持续增长。

4. 公司竞争力

• 公司具备从检测、修复、养护到地理信息系统建设的一体化服务能力。
• 公司技术团队经验丰富，实控人朱军、李佳川深耕行业近20年，拥有较高的行业地位和影响力。
• 公司在行业内具有较高的销售毛利率（2024年为49.30%），高于同行业平均水平（26.55%），且营收规模和盈利能力均处于行业高位。

5. 募投项目

• 公司IPO募集资金拟投入两个核心项目：城市管网运维服务能力提升及拓展项目、研发中心建设项目，以及补充流动资金。
• 募投项目预计可新增年销售收入2.42亿元、新增净利润0.29亿元，有助于提升公司服务能力与技术水平。

关键信息汇总

财务指标（单位：亿元）

同行业公司对比（单位：亿元）

风险提示

1. 技术升级迭代风险：行业技术更新较快，若公司未能及时跟进，可能影响竞争力。
2. 项目质量风险：项目执行过程中可能出现质量不达标问题。
3. 管理风险：公司规模扩大可能带来管理难度上升。
4. 毛利率下降风险：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
5. 采购成本波动风险：原材料价格波动可能影响成本。
6. 下游行业需求波动风险：政府财政投入可能受宏观经济影响。
7. 市场竞争加剧风险：行业参与者增多，竞争压力上升。
8. 应收账款与合同资产减值风险：项目回款周期长，存在坏账风险。
9. 经营活动现金流波动风险：现金流稳定性可能受项目执行周期影响。

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6-12个月内涨幅大于15%；
  • 增持：未来6-12个月内涨幅介于5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月内涨幅介于-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月内跌幅介于5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月内跌幅大于15%。

• 行业投资评级：

  • 领先大市：未来6-12个月内涨幅大于10%；
  • 同步大市：未来6-12个月内涨幅介于-10%至10%；
  • 落后大市：未来6-12个月内跌幅大于10%。

总结

誉帆科技作为我国城市地下管网运维服务领域的龙头企业，凭借其核心技术团队、全国性业务布局及良好的盈利能力，具备较强的市场竞争力和发展潜力。随着“十五五”期间地下管网建设改造的推进，公司有望受益于行业需求增长。然而，公司也面临技术升级、市场竞争、财务风险等挑战，需持续提升技术水平与服务能力，以应对行业发展趋势。