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信用债市场周报总结（2013-11-11）

核心内容

本报告为2013年11月11日发布的信用债市场周报，重点分析了信用债市场的评级调整、市场表现及市场供需情况。

主要观点

• 信用评级调整：新世纪将“13青铜峡CP001”主体评级维持在AA+，但将评级展望由稳定下调为负面，主要由于铝价低迷及公司经营亏损；同时将豫光集团的两个债项列入信用评级观察名单，因产品价格波动及原料自给率低导致经营压力加大。
• 市场表现：上周利率债和信用债收益率曲线全面上行，尤其中长端表现更为明显，国债利率上行幅度大于信用债，导致信用利差收窄。
• 市场情绪：整体市场情绪悲观，收益率上升趋势持续，市场可操作空间较小，需等待央行进一步政策信号。

关键信息

一、信用回顾

1. 信用评级调整

• 13青铜峡CP001：主体评级AA+，债项评级A-1，评级展望由稳定下调为负面。
• 12豫光铅CP002、13豫光铅MTN001：被新世纪列入信用评级观察名单。
• 13统众CP001、13统众CP002：大公延迟披露跟踪评级报告，因子公司财务数据核实。

二、市场点评

• 收益率曲线：利率债和信用债收益率全面上行，国债收益率升幅大于信用债，导致信用利差收窄。
• 基本面：宏观经济弱复苏，数据与预期基本一致，对债市影响有限。
• 资金面：银行间7天回购利率下行，显示资金面有所缓和。
• 政策面：央行货币政策趋紧，暂停逆回购操作，市场预期重启正回购。
• 供给面：信用债净融资额回升，供给压力加大。

三、一级市场

1. 总体情况

• 总发行量：715亿元，净融资额413亿元，回升至半年高位。
• 城投债：发行量和净融资额连续三周下降，跌落半年均值。

2. 短期融资券（短融）

• 总发行量：451亿元，偿还268亿元，净融资额183亿元。
• 发行利率：1年期AAA发行利率5.25%-5.90%，AA+为5.80%-5.90%，AA为5.90%-6.38%，AA-为6.80%-7.80%。

3. 中期票据（中票）

• 总发行量：194亿元，偿还26亿元，净融资额168亿元。
• 发行利率：5年期AAA发行利率5.74%-6.15%，AA+为7.20%，AA为7.40%。

4. 企业债

• 总发行量：50亿元，偿还6亿元，净融资额44亿元。
• 发行利率：7年期AA发行利率6.90%-7.39%，6年期AA发行利率7.18%。

5. 公司债

• 总发行量：1只，无私募债发行。
• 发行利率：13外运债为3年AAA等级，发行利率5.70%。

四、二级市场

1. 总体情况

• 成交总额：1746亿元，较前一周回升322亿元，处于下半年高位。
• 收益率：各品种收益率全线上行，国债升幅大于信用债，导致信用利差收窄。
• 利差水平：短融利差分位数70%-80%，中票和企业债利差大多位于历史均值附近。

2. 中短期票据

• 收益率：短融、中票收益率全线上行，1年期短融收益率上升2-5BP，3年和5年中票收益率上升9-12BP。
• 利差变化：各期限中短期票据利差均收窄，短融利差收窄3-6BP，中票利差收窄8-11BP。

3. 银行间企业债

• 收益率：全线上行，3年期企业债收益率上升6-11BP，5年期和7年期企业债收益率上升5-9BP。
• 利差变化：各期限企业债利差被明显压缩，3年期利差收窄10-15BP，5年期利差收窄10-12BP，7年期利差收窄14BP。

4. 交易所信用债

• 成交量：日均成交额31亿元，仍处于低位。
• 收益率：涨跌互现，公司债中低等级品种成交活跃。
• 指数变化：上证公司债指数上涨0.03%，上证企业债指数下降0.02%。

数据汇总

表1：上周评级调整汇总

表2：中短期票据收益率分位数

表3：中短期票据利差分位数

表4：企业债收益率分位数

表5：企业债利差分位数

总结

当前信用债市场整体收益率上行，信用利差收窄，市场情绪偏悲观。评级调整方面，新世纪对“13青铜峡CP001”进行下调，大公延迟披露跟踪评级报告。市场供需方面，净融资额回升，但城投债发行量继续下降。政策面因素对利率债和信用债收益率上行起到关键作用，市场仍需等待进一步政策信号。