20251119-中辉期货-中辉农产品观点_8页_1mb

豆粕核心观点

近期贸易成本叠加巴西种植条件改善，市场看多情绪升温。美农报告称美豆期末库存环比回落但库存水平与8月预估一致。国内豆粕库存环比回落，短线关注调整后逢低短多机会。

豆粕主要逻辑

1. 美豆进口关税问题未解决，美豆上市及南美天气牵动市场；
2. 国内库存下降，但种植升水预期，短期或存在多头炒作；
3. 美农报告未改美豆库存预估，基本面未现实质性利多。

菜粕核心观点

供需边际改善，沿海口岸库存持续去化，11月菜籽进口预期为零，加工企业菜籽库存去化显著，短线关注调整后看多机会。

菜粕主要逻辑

1. 美加关系进展及后续关税走势影响市场；
2. 现阶段阶段性需求淡季，国内库存延续去化；
3. 豆粕价格下行动能减弱，菜粕延续调整，但不宜追空。

棕榈油核心观点

11月出口数据偏弱，马棕1-15日出口环比/同比降幅显著，商业库存环比累库，短期偏弱。

棕榈油主要逻辑

1. 报告期内马棕出口三大机构平均环比降幅约15%，出口疲软；
2. 全球库存庞大，国内商业库存连续累库，阶段性需求改善有限；
3. 近期进口利润修复，但市场追多情绪不足，维持偏弱震荡。

豆油核心观点

美豆油出口形势预期不支撑美豆油价格。国内豆油库存仍在五年同期高位，但供应端未有明显恢复，短期或偏多震荡。

豆油主要逻辑

1. 美豆油拍卖持续，出口需求仍偏弱；
2. 国内库存仍处高位，但进口利润修复，加工利润环比改善；
3. 巴西天气变化或带来短期波动，操作上建议区间策略。

菜油核心观点

【内容摘要】沿海油厂停机、菜籽原豆进口继续保持高位库存偏低，但进口利润较差，进口菜油利润倒挂不明显。

菜油主要逻辑

1. 加工环节维持开机低位，菜籽进口节奏未改；
2. 印度尼西亚调低出口退税率对马来西亚棕榈油价格形成一定压制；
3. 当前暂无核心利多驱动，套利交易情绪较为谨慎。

棉花核心观点

10月进口棉增加但对总体进度贡献有限。国内库存同比高启，但收购进度加快，政策性拍卖力度未改，建议中长期逢低布局。

棉花主要逻辑

1. 全球库销比调增，63美分支撑有待夯实；
2. 印度棉上岸成本优势明显，对国内形成压力；
3. 下游需求边际改善缓慢，纺企开机率平稳，关注中美贸易进展。

红枣核心观点

低产预期已经阶段性兑现，升水打压，产区成交价格继续弱势，库存逐步累积，基本面仍宽松。

红枣主要逻辑

1. 新花期产量确认高于市场预期，继续偏低价格运行；
2. 新疆地区天气影响下产量略增，但品质存有差异；
3. 库存高于往年同期，短期库存在9840吨，买卖基差仍处高位，建议暂观望。

生猪核心观点

近期现货震荡调整，下游成交略降，规模场出栏节奏未现大幅变化，坑需谨慎。

生猪主要逻辑

1. 饲养成本仍处较高水平，亏损压缩；
2. 新增仔猪数量增量较大，中长期压制生产；
3. 屠宰量稳步回升，但消费旺季确认尚需时日，建议短空策略需谨慎。