20150421-申万宏源-晨会纪要（宏源证券篇）_12页_416kb

证券研究报告/晨会纪要总结

核心内容

茅台：基本面反转，业绩增长显著

• 2014年收入322亿，同比增长3.7%，归母净利润153.5亿，同比增长1.4%。
• 2015年一季度实现收入87.6亿，同比增长15.6%，归母净利润43.6亿，同比增长18%，超出市场预期。
• 调整后真实收入分别为105.7亿和98.8亿，同比增长5.6%和55.3%。
• 一季度现金回款103亿，同比增长42%。
• 毛利率环比回升，但管理费用率仍维持在10%的高水平，期待国企改革对费用率的压缩。
• 预计2015-2017年收入分别为332亿、369亿和408亿，归母净利润分别为161亿、180亿和200亿，EPS分别为14.13元、15.74元和17.48元，维持“买入”评级与300元目标价。

云天化：一季度扭亏，受益于磷肥市场回暖

• 2015年一季度实现营业收入116.47亿元，同比增长28.10%，净利润2907万元，大幅扭亏。
• 2014年一季度亏损4.87亿元，主要原因在于化肥量价齐跌。
• 磷肥行业基本面持续好转，公司加大营销力度，销售数量及价格均有所增加。
• 一季度三费为18.09亿元，同比增长12.36%，销量增加导致销售费用增长。
• 预计2015-2017年EPS分别为0.15、0.23和0.48元，维持“买入”评级。

国瓷材料：核心技术带来拓展潜力

• 2014年营业收入3.74亿元，同比增长40%，归母净利润6330万元，同比下降19.45%。
• 新品纳米复合氧化锆、陶瓷墨水实现一定规模销售，纳米超细氧化铝通过客户认证。
• 2014年Q3、Q4同比增速分别达85%和68%，主要得益于新产品。
• 预计2015-2017年收入分别为8亿、13.6亿和18.9亿，净利润分别为1.1亿、1.35亿和1.71亿，EPS分别为0.86、1.06和1.34元，维持“买入”评级。

主要观点

货币政策调整

• 央行4月19日下调存款准备金率1个百分点，释放约1.3万亿资金。
• 降准是新一轮保增长政策的开始，预计年内还有3-4次降准。
• 财政收入增速大幅下滑，经济压力加大，需更多政策组合拳来稳住增长。

行业表现

• 上证综指下跌1.64%，深证成指下跌1.96%，沪深300下跌1.61%。
• 国内行业多数下跌，其中能源、原材料、商业服务等跌幅较大。
• 国际指数中，道琼斯工业平均上涨1.17%，纳斯达克综合指数上涨1.27%。
• 商品期货中，纽约期油上涨1.15%，BDI航运上涨0.17%，芝加哥玉米下跌0.40%。

关键信息

证券法修订草案

• 首次描绘股票发行注册制路线图，明确注册程序和申请条件。
• 取消股票发行审核委员会制度，由交易所负责对注册文件的审核。

保监会扩大互联网险企试点

• 众安保险不再是唯一互联网保险公司，保监会正在研究扩大试点。
• 中国太平计划设立太平科技财险公司，专营互联网财险业务。

中巴投资协议

• 中巴将签署460亿美元投资协议，涉及能源、基础设施等领域。
• 丝路基金与三峡集团合作开发巴基斯坦水电项目，标志着市场化投资迈出重要一步。

股票池与行业估值

股票池

• 天通股份：增持，所属行业为有色金属，预计EPS分别为0.09、0.23、0.36元。
• 津膜科技：买入，所属行业为电力及公用事业，预计EPS分别为0.44、0.61、0.74元。
• 维尔利：买入，所属行业为电力及公用事业，预计EPS分别为0.50、0.68、0.80元。
• 神雾环保：增持，所属行业为电力及公用事业，预计EPS分别为3.12、0.27、0.41元。
• 风范股份：买入，所属行业为电力设备，预计EPS分别为0.43、0.66、0.87元。

各行业估值水平

• 计算机：平均市盈率256.31，市净率13.45。
• 建材：平均市盈率123.59，市净率6.09。
• 电力及公用事业：平均市盈率114.61，市净率5.97。
• 医药：平均市盈率180.42，市净率13.66。
• 机械：平均市盈率123.59，市净率9.46。

限售股解禁信息

• 维尔利：4月21日可流通，流通数量246.24万股。
• 太平洋：4月21日可流通，流通数量165,000.00万股。
• 农业银行：4月21日可流通，流通数量1,978,352.94万股。
• 英力特：4月21日可流通，流通数量25,205.29万股。