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天风·十大金股 | 9月总结

核心内容概述

天风证券于2021年9月发布的十大金股报告，重点分析了多个硬科技行业及部分消费、金融、海外业务的市场表现与未来潜力。报告指出，当前市场中，大部分硬科技赛道不具备长期稳定增长的特性，因此不宜使用PEG（市盈率相对盈利增长比率）作为主要估值工具，而应更关注增长速度（G）和增速的延续性。对于增速较高的行业，即使增速有所下降，只要仍处于较高水平，其股价表现依然具备吸引力。

此外，报告强调了市场趋势分析，指出Wind全A指数已进入上行趋势格局，建议重点配置电力设备新能源、半导体等长周期增长行业，同时可短期关注钢铁等周期上游板块。

主要观点

1. 硬科技赛道分析：

   • 大部分硬科技赛道不具备长久期稳定增长的特性，无法通过DCF（现金流折现）估值，因此PEG不是衡量性价比的关键因素。
   • 增速G是决定股价表现的核心，尤其在增速下降但仍高于行业平均水平的情况下，股价仍可能表现良好。
   • 2022年预测增速较高的行业：
     • 光伏-组件、光伏-材料、新能源车-锂电及零部件、新能源车-锂电设备，预测增速均在45%以上。
     • 10多个细分行业预测增速在30%-40%之间，可适当使用PEG进行性价比区分。
     • 军工板块增速相对较低，但预付账款和合同负债大幅增长，后续可能上调盈利预测。

2. 估值与市场表现：

   • 大市值宽基成分股（如沪深300、创业板指）当前PE、PB处于中等估值区间。
   • 小市值股票（如中证500）估值相对低估，具备投资价值。
   • 市场进入上行趋势，均线距离超过3%的阈值，风险偏好有望提升。

3. 行业配置建议：

   • 长周期配置：重点配置电力设备新能源、半导体，逐步加配医药和白酒等消费板块。
   • 短期交易：可关注钢铁等周期上游板块，因其在8月表现突出。

关键信息

9月十大金股（排序不分先后）

8月十大金股表现

• 8月十大金股组合上涨2.26%。
• 个股涨跌幅明细（部分）：
  • 汉威科技：+0.00%
  • 中兴通讯：+14.4%
  • 闻泰科技：+20.6%
  • 浙商中拓：+23.5%
  • 东方财富：+15.6%
  • SEA：+15.2%

估值与盈利预测

• Wind全A指数重回上行趋势，均线距离扩大至3.64%，赚钱效应指标刚刚转正。
• PE和PB指标显示，沪深300、上证50和创业板指处于中等估值区域，中证500估值相对低估。
• 中报业绩表现：
  • 深信服：上半年收入增长48.26%，云业务增速快，毛利率提升，预计2021-2023年归母净利润分别为8.1/8.91/10.77亿元，维持“买入”评级。
  • 道通科技：中报业绩接近预告上限，北美、欧洲市场增长显著，预计2021-2023年归母净利润分别为6.19/8.65/11.93亿元，维持“买入”评级。
  • 中兴通讯：上半年营收增长12.44%，净利润增长119.60%，毛利率提升，预计2021-2023年归母净利润分别为70/90/110亿元，维持“买入”评级。
  • 东方财富：上半年营业总收入增长73.17%，归母净利润增长106.1%，预计2021-2023年归母净利润分别为80.4/104.8/129.9亿元，维持“买入”评级。
  • SEA：二季度收入增长159%，货币化率提升，预计2021-2023年营收分别为81.83/120.35/155.88亿美元，维持“买入”评级。
  • 先导智能：上半年营收增长75.34%，净利润增长119.70%，预计2021-2023年归母净利润分别为14.19/28.84/35.80亿元，维持“买入”评级。
  • 宏华数科：中报业绩符合预期，预计2021-2023年净利润分别为2.39/3.27/4.43亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 硬科技赛道：增速下降可能影响未来表现，需关注增速延续性与PE合理性。
• 宏观层面：需关注疫情再爆发、经济增速下滑、货币政策收紧等风险。
• 个股层面：需关注供应链影响、竞争加剧、汇率波动、新业务落地不及预期等。

天风策略核心结论

• G与PEG的优先级：对于景气度爆发的硬科技赛道，应优先考虑增速G，若增速相近，则需关注PE合理性。
• 美股漂亮50案例：在70年代至00年代间，其净利润增速稳定，但增速下降后仍能保持正收益。
• 估值定价框架：
  • 一类公司：可使用DCF和PEG，具备长期增长潜力。
  • 二类公司：更多依赖短期增速，PEG不适用。

天风宏观与固定收益分析

• 大类资产配置建议：
  • 权益：维持【标配】，上调中证500至【标配或高配】。
  • 债券：维持利率债【高配】，信用债和转债【标配】。
  • 商品：下调农产品至【低配】，维持贵金属和工业品【低配】。
  • 人民币汇率：【标配】。
• 美债与美元走势：
  • 大概率温和调整，区间在1.3%-1.5%。
  • 美元指数维持震荡，区间在92-93.5。
• 对国内市场影响：影响有限，主要关注美联储政策转向可能带来的溢出效应。

金融工程分析

• Wind全A指数重回上行趋势，均线距离突破阈值，赚钱效应指标转正。
• 行业配置建议：
  • 长周期：重点配置电力设备新能源、半导体。
  • 短期交易：关注钢铁等周期上游板块。
• 估值水平：中证500估值处于低估水平，建议加大配置。

总结

天风证券9月金股推荐基于对硬科技赛道、消费板块及海外业务的深入分析，强调在当前市场环境下，增速G比PEG更具参考价值。报告建议投资者关注增速较快的行业，尤其是光伏、新能源车、军工等，同时配置中证500等估值相对较低的板块。整体来看，市场正逐步进入上行趋势，投资者可适当加仓，把握成长与盈利提升的机会。