20180803-申万宏源-可转债落地助力云存储_打造存储整体解决方案_3页_612kb

中科曙光（603019）投资分析总结

核心内容

中科曙光（603019）在2018年8月1日公告发行可转债，拟募集11.2亿元用于统一架构分布式存储系统项目，转股价格为51.28元。公司被维持“买入”评级，预计未来几年业绩将持续增长。

主要观点

• 存储业务优势显著：中科曙光是国内最早从事存储业务的厂商之一，产品涵盖NAS、SAN、云存储系统、数据灾备系统等，尤其在NAS存储领域出货量位居全国第一，市场份额位列国内前三名。
• 可转债发行助力发展：募集资金将用于分布式存储系统项目，预计年均销售收入达69,427万元，财务内部收益率为16.02%，投资回收期为6.54年（含建设期4年）。
• 国产化进程加快：海光X86 CPU量产顺利，预计2017年产量超10万片，全自主研发CPU有望在2018-2019年推出，推动服务器零部件国产化。
• 业绩增长预期明确：预计2018-2021年公司营业收入分别为77.1/104.2/151.9/182.3亿元，归属上市公司股东的净利润分别为5.16/8.55/12.2/18.8亿元，增速显著。
• 财务指标稳健：毛利率和ROE均呈现上升趋势，2018年预计ROE达14.0%，市盈率由106降至64，估值逐步合理。

关键信息

市场数据（2018年08月02日）

• 收盘价：51.09元
• 一年内最高/最低：59.25/24.24元
• 市净率：10.4
• 息率：0.20
• 流通A股市值：32852百万元
• 上证指数/深证成指：2768.02/8780.56

基础数据（2018年03月31日）

• 每股净资产：4.92元
• 资产负债率：64.24%
• 总股本/流通A股：643/643百万
• 流通B股/H股：-/-

投资要点

• 存储研发历史久：在超算中心、政府、互联网等高性能计算领域广泛应用。
• 国产化布局：X86芯片、GPU、存储等关键零部件国产化进程加快，有助于打造全国产化服务器。
• 行业前景：人工智能算力需求、云服务发展、存储中高端化趋势将长期驱动公司业绩增长。

财务数据及盈利预测（单位：百万元）

信息披露

• 分析师承诺：报告由具备执业资格的分析师独立、客观撰写，不涉及任何形式的补偿。
• 公司背景：隶属于申万宏源证券有限公司，持有证券投资咨询业务许可。
• 利益冲突声明：可能涉及关联机构持有或交易本报告提到的投资标的，但已依法披露。
• 投资评级说明：采用相对评级体系，以沪深300指数为基准，定义如下：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%之间；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

联系信息

• 证券分析师：刘洋，邮箱：liuyang2@swsresearch.com
• 联系人：何一铖，电话：(8621)23297818×转，邮箱：heyc@swsresearch.com
• 机构销售团队：
  • 上海：陈陶，电话：021-23297221，邮箱：chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹，电话：010-66500610，邮箱：lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云，电话：021-23297247，邮箱：hujy@swsresearch.com

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