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铜杆企业贸易商调研总结

第一部分：主要内容概述

• 调研目的与范围： 对铜杆企业和贸易商进行调研，重点了解原料供应、国内外库存流向、消费预期、232调查与关税（已译为“落地”，理解为调查结果公布及关税实施）影响，以及价格看法。
• 核心结论： 废铜供应紧张趋势将持续；LME库存持续下降，进口窗口风险和盈利空间受到挤压；消费旺季透支，下半年消费预期走弱但仍有韧性。
• 价格预期： 短期维持77000-79000元/吨震荡；中期支撑区间74000-75000元/吨；对下半年消费下滑致价格回调已基本形成共识。

第二部分：原料供应与库存流向

• 铜矿供应： 矿山对铜矿发货量调整，部分长单货源流入国内，同时海外多家冶炼厂减产，但新产能集中释放，海外供应变动复杂化。
• 废铜供应： 国内废铜供应紧张主要源于对美关税，但全球供应并未实质减少，而是结构性错配。美国废铜出口量减少，流向转向东南亚、印度、日本等。国内冶炼厂原料补充依赖进口精矿增量和/或提升废铜采购。
• LME与进口库存： LME库存大幅下降（约16.6万吨），主要因部分库存转移至COMEX及中国和俄罗斯进口铜被大量提货。232调查未落地前，非美库存难以提高，进口反套面临结构亏损风险。
• 进口结构： 标铜面临被换货或订单被取消风险，进口精矿（以俄铜、哈铜等名义）增加。

第三部分：消费预期与价格看法

• 消费预期： 绝大多数市场参与者认为下半年消费将走弱，主要支撑因素减弱。电缆、空调、汽车补贴退坡是重要导因，“关税暂停期”若结束将加剧需求透支风险。消费走弱判断已有共识，但对下滑幅度的分歧是主要分歧点。
• 价格预期：
  • 多数机构认为中期价格将回调至74000-75000元/吨支撑位。
  • 关注232关税落地与否对价差、价格及市场结构的影响。
  • 部分机构认为若关税落地，中国可能迎来“金九银十”消费旺季前的逼仓行情。
  • 长期看涨观点认为底部在年内的关注点在于关注长期供需及消费新增驱动力，未来铜价最高或达12000美元/吨。
  • 认为国内供需可能维持紧平衡，关税落地主要影响价差。

第四部分：企业调研反馈

• 铜杆/铜加工企业： 订单呈现分化，头部企业表现强劲，中小企业压力大。消费旺季（如光伏抢装、"金三银四"）表现良好，但受补贴退坡、房地产疲软拖累，订单进入淡季（7、8月）后下滑明显。
• 贸易公司： 总体看淡后市，价格在79000-80000元/吨以上意愿不强。进口业务受取消或换货、出口退税取消影响较大。
  • 浙江某贸易：认为供应端利多已计价，中期内价将继续回调，但关注消费垮塌风险。
  • 上海某贸易：认为进口量将增加，长期看涨，关税落地主要改变价差结构。
  • 另一上海贸易：认为供需紧平衡，关注232带来的结构变化。
  • 第四上海贸易：强调贸易与冶炼厂、原料与成品间的矛盾，认为次要由贸易商推进库压。

结论

调研显示，当下期铜市场面临原料供应紧张、流动性压力及消费预期走弱三大考验。应密切关注进口政策变化、实际消费数据以及供需核心矛盾的演变，灵活调整策略以应对复杂的铜价波动。