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总结：Industrial Securities Co., Ltd. 报告内容

核心内容概述

Industrial Securities Co., Ltd. 发布了2017年5月8日的市场分析报告，涵盖了中国股市、宏观经济、行业与公司动态、投资策略以及分析师评级体系等内容。报告指出，中国股市整体表现疲软，A股市场多个指数连续下跌，外资持续流出，市场流动性下降，企业盈利受到多重因素影响。

主要观点

1. 市场表现

• A股市场：上海综合指数（SSE Composite）下跌0.79%，深圳成分指数（SZSE Component）下跌1.91%，创业板指数（ChiNext）下跌1.62%。
• 市场成交量：总成交量为4193亿元人民币，较前一交易日下降4.0%。
• 涨跌情况：跌家数远多于涨家数，2414家下跌 vs 500家上涨。

2. 外资动态

• 北向交易：沪港通北向交易连续第三日出现净流出，金额达57亿元人民币，反映外资对中国股市的悲观情绪。

3. 宏观经济数据

• 出口增长：4月中国出口同比增长14.3%，低于预期的16.8%。
• 外汇储备：4月外汇储备增加204.5亿美元，达到3.03万亿美元，高于市场预期。
• PMI数据：4月制造业采购经理指数（PMI）跌至7个月新低，显示整体需求疲软。

4. 企业盈利与行业影响

• 供给侧改革影响：自2016年起的供给侧改革导致了企业盈利的“跷跷板”效应：
  • 上游行业集中度上升，利好龙头企业，压制小企业盈利。
  • 上游行业原材料价格上涨，提升上游企业利润，压缩下游企业盈利空间。
• 盈利冲突：A股非金融企业盈利较2016年第四季度高位下滑，收入增长与利润增长背离。
• 需求萎缩：需求萎缩迹象明显，主要因素包括：
  • 实际需求支撑（房地产、汽车、基建）开始减弱。
  • 企业库存补给需求疲软，甚至出现潜在库存。
  • 工业企业利润增长放缓，库存周转天数下降。

5. 融资成本上升

• 债券市场压力：由于债券收益率下降，企业融资成本上升，导致企业从债券市场转向银行贷款。
• 财务费用增长：企业财务费用显著上升，对盈利能力形成拖累。

关键信息

6. 投资策略建议

• 投资策略：建议采取防御性策略，关注“红旗”主题（Red Flag）：
  • 银行板块：五大国有银行（中国银行、农业银行、工商银行、建设银行、交通银行）资产配置优先。
  • 保险板块：保费增长较快，估值较低。
  • 建筑板块：关注“一带一路”峰会，海外订单有望提升业绩。
  • 白马股：消费类龙头（医药、家具、白酒、商业零售）及技术类企业（消费电子、新能源汽车）。
  • 受益行业：电解铝、氢氧化锂、机场、航运、防火材料等。
• 主题投资：关注混改（第二批、第三批试点企业名单即将公布）、地方国企改革（山西、天津、云南）、“一带一路”及新能源汽车等主题。

7. 分析师评级体系

• 行业评级：
  • Overweight：行业表现优于市场。
  • Neutral：行业表现与市场持平。
  • Underweight：行业表现弱于市场。
• 公司评级：
  • Buy：股价涨幅超过市场15%。
  • Outperform：股价涨幅5%至15%。
  • Neutral：股价涨幅或跌幅低于5%。
  • Underperform：股价跌幅超过5%。

公司动态

8. 最新公司新闻

• 中国民生银行：金融业务单元与某机构签署认购协议。
• 中国神华：提议发放特别现金分红。
• 华泰证券：投资者Almeida正与华泰证券就Comporta收购进行谈判。
• 工业银行：计划转型银行间业务。
• 西南证券：被处以3000万元人民币罚款。
• 浙江华海药业：获得FDA批准在美国销售药物。
• 中天金融：计划发行最多5亿美元的离岸债券。

重要图表说明

• 图1：供给侧改革后，行业利润增长伴随企业数量减少。
• 图2：上游行业价格上涨提升其利润，压制下游行业盈利能力。
• 图3：收入增长快于利润增长。
• 图4：规模以上工业企业利润增长与上市公司利润增长趋势相反。
• 图5：毛利率下降对盈利能力形成重大拖累。
• 图6：企业经营现金流流出增加，主要因原材料价格上涨和生产加快。
• 图7：原材料成本增长速度超过产品价格增长，压缩企业毛利率。
• 图8：中小企业加快生产活动，稀释行业整体利润。
• 图9：中小企业融资需求增强。
• 图10：产成品库存被动增加，原材料库存增长放缓。
• 图11：PPI仍面临下行压力，显示供需关系持续恶化。
• 图12：工业利润增长在3月出现回落。
• 图13：由于债券收益率上升，企业债市场萎缩。
• 图14：企业回归银行贷款融资。
• 图15：企业财务费用显著上升。

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