20230208-国盛证券-朝闻国盛_3页_416kb

朝闻国盛总结：成长股估值波动的逻辑

核心内容

本文围绕“成长股估值波动的逻辑”展开，结合当前市场环境与外资配置趋势，分析了成长股在不同阶段的估值变化机制，并提供了相应的投资策略建议。同时，还涵盖了多个行业及板块的近期表现、专项债发行流程、消费市场回暖情况等内容，为投资者提供了全面的市场洞察。

主要观点

外资配置趋势

• 总体配置：加息预期出现变数，配置盘持续入场，表明市场对未来的经济预期有所改善。
• 行业配置：电力设备行业获增配，而公用事业行业则被减持，反映出外资对高成长性行业的偏好。
• 个股配置：宁德时代被增持，通威股份被减持，说明外资对新能源与光伏行业的态度出现分化。

成长股估值波动逻辑

• 报告从三个方面展开分析：
  1. 说明研究成长股估值波动逻辑的必要性，并介绍了股票收益分解的方法。
  2. 提炼成长股估值波动的理论框架，分为三个阶段：
     • 拔估值阶段：市场情绪乐观，推动估值上升。
     • 业绩消化估值阶段：业绩逐步兑现，估值趋于合理。
     • 杀估值阶段：业绩不及预期，市场情绪恶化，估值回调。
  3. 梳理了估值波动阶段划分的流程图，并基于此构建了可应用于实际投资的选股策略。

专项债发行流程

• 在化解隐性债务风险的背景下，新增专项债成为地方政府融资的重要工具。
• 2014年43号文提出全口径预算管理，2017年强化隐债问责机制，推动专项债发行。
• 专项债主要用于支持地方政府重点项目，有助于稳定地方经济和投资环境。

消费市场回暖

• 华中市场调研显示消费持续回暖，整体氛围积极。
• 白酒行业：高端酒仍是核心推荐，地产酒也有阶段性机会，重点推荐：泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒。
• 大众品行业：调味品拐点已现，餐饮供应链复苏在途，重点推荐：千禾味业、东鹏饮料、立高食品、安琪酵母、日辰股份、绝味食品、盐津铺子、天味食品、味知香、安井食品、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。

关键信息

行业表现

• 前五名（1月、3月、1年涨幅）：

  • 有色金属：12.7% / 11.0% / 3.3%
  • 计算机：12.5% / 16.0% / -4.0%
  • 汽车：11.0% / 5.8% / 1.7%
  • 电子：10.2% / 5.6% / -17.7%
  • 非银金融：8.6% / 20.4% / -8.7%

• 后五名（1月、3月、1年涨幅）：

  • 综合：-0.2% / 6.9% / 18.6%
  • 商贸零售：0.2% / 9.8% / -0.9%
  • 公用事业：0.3% / 3.5% / -2.1%
  • 银行：0.7% / 15.7% / -11.5%
  • 房地产：1.0% / 16.7% / -8.1%

投资建议

• 白酒：维持高端酒推荐，关注地产酒机会。
• 大众品：调味品拐点已现，餐饮供应链复苏在途，推荐多家相关企业。

风险提示

• 策略报告：海外市场波动加剧、汇率贬值风险。
• 金融工程报告：模型基于历史数据构建，未来可能存在失效风险。
• 固定收益报告：项目收益下滑、专项债发行冲击。
• 食品饮料报告：经济复苏不及预期、疫情反复、食品安全、原材料价格、渠道拓展不及预期。

投资评级说明

国盛证券研究所信息

• 地址：
  • 北京：北京市西城区平安里西大街26号楼3层
  • 南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦
  • 上海：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层
  • 深圳：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼
• 联系方式：
  • 邮编：100032 / 330038 / 200120 / 518033
  • 电话：021-38124100
  • 邮箱：gsresearch@gszq.com