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光大证券有色金属周报总结（2024年8月11日）

一、宏观环境

1. 海外市场：美国7月ISM非制造业指数超预期回升，就业分项支撑美联储暂不降息，但地缘风险增加市场谨慎情绪。日本央行表态暗示可能延迟加息，旨在稳定市场。
2. 国内政策：稳增长政策预期仍将释放，国内基本面保持韧性，通胀压力需关注流动性及政策主导。

二、有色金属基本面

1. 铜
   • 供需：国内外铜供应紧张局面依旧，LME铜库存被动抬高价格压力，但国内需求回升（加工企业补库）或支撑现货升水报价。
   • 库存：国际显性铜库存增至743万吨，国内社会库存环比下降，预计铜价可能形成双升格局。
2. 铝
   • 氧化铝价格短期支撑，电解铝累库，但终端需求订单下滑。建议偏观望，行情或随九银流季边际回暖而企稳。
3. 锌
   • 产量受利润打压，国内锌精矿偏紧。库存持续去库，国内情绪较海外偏弱，沪锌价格偏弱。
4. 锡
   • 库存去库持续，缅甸佤邦锡矿切换延迟，国内进口窗口未开，价格偏强震荡。

三、各品种观点

1. 铜：建议逢低布局，关注升贴水变动及宏观情绪修复。
2. 铝：海外宏观分歧下需谨慎，国内需求边际或改善，静待稳增长落地。
3. 锌：库存改善与下游补库形成共振，若比价回升可考虑内外盘配置。
4. 锡：平衡表刚需支撑强，价格维持震荡格局。

四、整体市场风格

**供需端分化的关键在于资源与需求的博弈，主业的衰退仍在，风电、储能等可选需求尚处政策兑现初期，而消费类金属的补库需求已显韧性，预计全年下行幅度有限。

数据来源：光大证券期货研究所