20151231-兴业证券-电力设备新能源行业深度研究报告_一声电改春雷动_万亿蓝海自始开_65页_2mb

电力设备新能源行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了电力设备新能源行业，重点探讨了用电服务市场的发展前景及商业模式，提出了对相关上市公司的投资建议。报告指出，随着电力体制改革的推进，用电服务市场正进入爆发期，未来有望形成多层次、智能化的电力服务平台。

主要观点

1. 电力改革推动行业发展：2015年3月发布的9号文标志着电力体制改革进入新阶段，推动电力市场化，打破电网垄断，建立电力交易市场，实现电力商品属性。

2. 用电服务市场三阶段展望：

   • 初级阶段：多种商业模式并存，用户数快速增长，企业不断进入市场。
   • 中级阶段：全国多个用电服务平台形成，用户接入完成，电力调度交易实现智能化。
   • 终极阶段：用电服务平台与发输配售端平台融合，形成多层次平台，实现电力智能化。

3. 用电服务需求侧管理：用电服务需求分为终端用户侧和售电侧，用户侧需求包括提升生产效率、设备托管、节能服务、用电安全等，售电侧需求包括电力需求预测和供需匹配。

4. 供给侧蓝海期：目前用电服务市场仍处于初级阶段，用户数量较少，尚未形成明显的商业模式差异，具有清晰盈利模式和高质量用户的公司将领先。

关键信息

• 政策支持：政府大力推广需求侧管理平台，苏州试点要求3000家企业接入，需求侧管理正从试点转向全国推广。
• 市场空间：用户侧节能及运维托管市场空间超过千亿，售电侧需求加入后市场空间达近万亿。
• 商业模式：国内用电服务公司主要采用硬件+软件结合模式，通过铺设采集设备获得数据入口，实现数据变现。
• 推荐标的：新联电子、林洋电子、智光电气、炬华科技、中恒电气、红相电力、安科瑞、恒华科技。

推荐标的分析

• 新联电子：通过免费铺设免停电采集设备，掌握用户侧数据入口，具有明确的盈利模式，预计2015-2017年EPS分别为0.67元、0.86元、1.06元，PE分别为48、37、30倍，给予买入评级。
• 林洋电子：通过分布式光伏+售电打造区域分布式能源交易平台，实现数据变现，预计2015-2017年EPS分别为1.43元、1.75元、2.12元，PE分别为48、39、32倍，给予买入评级。
• 智光电气：与体制内人才合作，切入配电运维领域，快速复制模式，拓展售电及大数据分析服务。
• 炬华科技：铺设用电采集设备，打造覆盖输变配用、分布式、充电桩的能源互联网平台。
• 中恒电气：通过收购苏州普瑞和北京殷图，提供从电力工程咨询设计到需求侧响应的综合解决方案。
• 红相电力：与园区企业和地方国企合作，切入园区售电业务，开展分布式光伏及充电桩运营。
• 安科瑞：为专变用户提供电能监测整体解决方案，销售硬件系统及软件，后续提供运维服务。
• 恒华科技：依托云平台和设计软件，采取合作、众包等方式整合数据，延伸至配电网项目设备选型领域。

海外经验借鉴

1. 美国模式：

   • 需求侧管理：主要采用电力需求响应（DR）模式，分为基于价格和基于激励两种类型。
   • SaaS模式：以软件服务为主，通过云平台整合数据，为电力公司提供能耗分析、需求响应等服务。
   • 典型案例：AutoGrid、Opower、C3Energy、E.ON Metering GmbH等公司均采用SaaS模式，但未能真正掌握数据入口。

2. 英国模式：

   • 市场结构：厂网、输配分开，用户自由选择供电商。
   • 运营模式：形成POOL、NETA和BETTA三种模式，注重市场效率和价格机制。

3. 欧洲模式：

   • 专业化解决方案：如西门子的EnergyIP平台，提供高度定制化的服务，但运营成本较高，主要面向大型电力公司。

行业风险提示

• 电改政策落地低于预期。
• 新联电子云平台用户接入数低于预期。

结论

• 市场前景：我国用电服务市场正处于爆发期，具有广阔的发展空间。
• 企业选择：具备硬件制造能力、掌握数据入口并能提供高质量服务的公司将率先脱颖而出。
• 投资建议：推荐新联电子、林洋电子、智光电气、炬华科技、中恒电气、红相电力、安科瑞、恒华科技，给予买入或增持评级。