中国通信行业_5G发展情况越加明确_27页_1mb

中国通信行业5G发展分析总结

核心内容

中国通信行业正加速推进5G网络建设，将其作为国家战略，以推动移动互联网和物联网等新经济形态的发展，同时提升整个价值链经济，包括芯片、器件、设备和材料等。5G网络建设预计将在2019年开始，但其资本支出将是一个逐步推进的过程，不会像4G那样出现陡然上升。

主要观点

• 5G发展速度加快：政府推动5G发展，预计2018年中期敲定独立组网（SA）5G技术标准，2018-19年上半年三大电信运营商将开展5G测试，2018年底前工信部将分配5G频谱，2019年上半年发放5G牌照，2020年推出5G商用网络。
• 资本支出逐步推进：5G资本支出峰值预计在2021-22年出现，为4180-4590亿元，低于4G资本支出峰值（4600亿元）。由于技术尚不成熟和变现模式不确定，运营商将采取谨慎态度。
• 频谱分配影响投资规模：频谱分配是决定5G投资的关键因素。瑞银证券分析了三种可能的分配方案，其中基准情景最为平衡，即移动在4.9GHz频段获得200MHz带宽，联通和电信在3.5GHz频段分别获得100MHz带宽。

关键信息

5G发展时间表

• 2018年：SA 5G技术标准敲定，三大电信运营商进行5G测试，工信部分配5G频谱。
• 2019年：工信部发放5G牌照，运营商开始5G网络建设。
• 2020年：三大运营商推出5G商用网络。

5G频谱分配方案

1. 基准情景：

   • 移动在4.9GHz频段获得200MHz带宽。
   • 联通和电信在3.5GHz频段分别获得100MHz带宽。
   • 允许移动在900MHz频段进行FDD-LTE重耕，并将联通和电信的2.6GHz频段40MHz带宽转交给移动。
   • 移动将4G网络迁移到900MHz频段，并在2.6GHz频段建设5G网络。

2. 高资本支出情景：

   • 移动在4.9GHz频段获得200MHz带宽，联通和电信在3.5GHz频段分别获得100MHz带宽。
   • 移动将不得不在4.9GHz频段建设5G网络，导致其资本支出明显上升。

3. 低资本支出情景：

   • 移动在3.5GHz频段获得100MHz带宽，联通和电信在3.5GHz频段共获得100MHz带宽。
   • 4.8GHz-5.0GHz频段作为备用。
   • 运营商将在低频段建设5G网络，成本效益更高。

5G资本支出预测（基准情景）

• 2018年：5G资本支出为3,000亿元。
• 2019年：5G资本支出为5,740亿元。
• 2020年：5G资本支出为72,857亿元。
• 2021年：5G资本支出为156,444亿元，达到峰值4420亿元。
• 2022年：资本支出略有下降，为166,744亿元。

5G资本支出预测（高资本支出情景）

• 2020年：5G资本支出为76,923亿元。
• 2021年：5G资本支出为185,125亿元。
• 2022年：5G资本支出为205,181亿元，达到峰值4590亿元。

股票评级调整

• 中天科技：评级上调至买入，目标价提高44%至18.0元，主要因光纤需求好于预期，价格可能进一步上涨，公司有望拓展海外业务。
• 中兴通讯H：评级上调至中性，目标价提高49%至34.0港元，公司有望受益于5G发展和海外业务扩张。
• 中兴通讯A：评级上调至中性，目标价提高43%至38.0元，公司可能利用成本优势在新兴市场扩展业务。
• 中国移动：评级上调至买入，目标价提高49%至99.0元，因其在5G发展中的领先地位。
• 中国电信：评级上调至买入，目标价提高49%至4.8元，因其在5G发展中的潜在优势。

5G投资影响

• 资本支出：5G资本支出将低于4G，但建设期较长。
• 网络质量：5G网络建设可能在低频段进行，网络质量较好。
• 市场竞争：频谱分配将影响市场竞争格局，移动可能因频谱优势而继续领先，但联通和电信也有机会扩大市场份额。

5G标准与技术

• 5G标准：SA标准有望在2018年9月敲定，NSA标准在2017年12月确定。
• 5G网络架构：NSA架构在初期具有成本效益，但存在网络冲突问题；SA架构在成熟期具有更好的网络质量。
• 5G频段：至少需要100MHz带宽，低频频段（如3.5GHz）更适合广泛覆盖，高频段（如4.9GHz）更适合高速传输。

4G资本支出背景

• 中国移动：在4G时代因TD-LTE技术成熟而大幅提升资本支出，重新夺回市场领导地位。
• 联通和电信：受到移动竞争压力，也进行了大量4G投资，资本支出在2015年达到峰值。

频谱分配影响

• 成本效益：低频段（如3.5GHz）成本效益更高，适合大规模部署。
• 竞争格局：频谱分配将影响运营商的竞争地位，移动可能因频谱优势而继续领先，但联通和电信也有机会扩大市场份额。
• 国内设备厂商：5G资本支出将增强国内设备厂商的竞争力，促进技术创新。

总结

中国5G发展正处于加速阶段，频谱分配是影响投资规模的关键因素。虽然5G资本支出峰值将低于4G，但建设期较长，运营商将采取逐步推进的方式。中天科技、中兴通讯和中国移动等公司因5G发展而获得评级上调，市场对5G的乐观预期可能过高，需关注实际投资和网络建设进度。