2018-中国通信行业：5G发展情况越加明确_29页-2mb

中国通信行业5G发展分析总结

核心内容概述

中国通信行业正加速推进5G发展，将其视为国家战略，旨在推动移动互联网和物联网等新经济形态的增长，提升整个价值链的经济效益。5G网络建设预计从2019年开始，但资本支出将是一个逐步推进的过程，不会像4G那样出现陡然上升。5G资本支出峰值预计在2021-2022年达到4180-4590亿元，低于2015年的4G资本支出峰值（4600亿元）。

主要观点

• 5G发展速度加快：政府推动5G发展，预计将在2018年中期敲定独立组网（SA）技术，2018-19年上半年开展5G测试，2018年底前完成5G频谱分配，2019年上半年发放5G牌照，2020年推出5G商用网络。
• 资本支出逐步推进：由于技术尚不成熟和业务模式不明确，5G资本支出将缓慢增长，不会出现像4G那样的突然大幅上升。
• 频谱分配是关键因素：频谱分配将直接影响5G资本支出的规模。目前有三种可能的分配方案，其中最可能的情景是移动在4.9GHz频段获得200MHz带宽，联通和电信在3.5GHz频段各获得100MHz带宽。此方案允许移动在900MHz频段进行FDD-LTE重耕，以弥补其在4G时代的落后。
• 运营商竞争格局：移动重新占据4G领先地位，而联通和电信则在5G发展中获得一定的支持，以保持行业竞争。
• 市场预期与实际投资：市场对5G投资过于乐观，但瑞银证券认为5G资本支出将低于4G，且建设周期更长。

关键信息

5G资本支出预测

5G频谱分配方案

• 最可能情景：

  • 移动在4.9GHz频段获得200MHz带宽。
  • 联通和电信在3.5GHz频段各获得100MHz带宽。
  • 允许移动在900MHz频段进行FDD-LTE重耕，联通和电信将2.6GHz频段的40MHz带宽转交给移动。

• 高资本支出情景：

  • 移动在4.9GHz频段获得200MHz带宽。
  • 联通和电信在3.5GHz频段各获得100MHz带宽。
  • 移动将不得不在4.9GHz频段建设5G网络，这将延缓其建设速度并增加资本支出。

• 低资本支出情景：

  • 移动在3.5GHz频段获得100MHz带宽。
  • 联通和电信在3.5GHz频段共获得100MHz带宽。
  • 5G网络建设将更加快速，资本支出将较低。

公司评级与目标价

5G投资影响因素

• 技术成熟度：5G标准要到2019年才最终确定，因此资本支出将逐步推进。
• 业务模式不确定性：5G将更多以机器为中心，可能颠覆传统运营商的业务模式。
• 频谱分配：频谱分配将影响资本支出的规模和建设速度。
• 市场竞争：政府希望保持竞争格局，避免移动一家独大。

5G与4G对比

• 资本支出峰值：5G资本支出峰值预计在2021-2022年达到4180-4590亿元，低于4G的4600亿元。
• 建设周期：5G建设周期将长于4G。
• 移动优势：移动在4G时代重新确立领先地位，因此在5G中可能继续占据优势，但政府可能通过频谱分配来平衡竞争。

5G投资对市场的影响

• 市场情绪：市场对5G过于乐观，预计资本支出将大幅增长，但瑞银证券认为增长将更为平缓。
• 运营商策略：移动将重新占据4G网络的主导地位，联通和电信则会跟进，以保持市场竞争力。
• 设备厂商受益：5G投资将增强国内电信设备制造商的竞争力，推动技术创新。

总结

中国通信行业正积极布局5G，政府将其作为国家战略，推动新经济形态的发展。5G资本支出将逐步推进，不会像4G那样出现陡然增长。频谱分配是影响5G投资的关键因素，政府可能通过分配策略来平衡运营商之间的竞争。尽管市场对5G投资抱有较高期望，但瑞银证券认为实际投资将更为平缓，且建设周期更长。在这一背景下，中天科技、中国移动、中国电信和中国联通红筹被看好，而中兴通讯的评级被上调至中性。