20250323-浙商证券-债券市场专题研究_年报季开启_关注质量因子定价_9页_555kb

债券市场专题研究总结

核心内容

本报告发布于2025年3月23日，主要围绕可转债市场进行分析，强调在年报季开启背景下，投资者应关注质量因子定价带来的市场风格转换机会。报告指出当前科技成长行情具备坚实的产业逻辑基础，同时消费补贴等逆周期政策可能对经济起到托底作用，转债市场有望持续受益。

主要观点

• 市场表现：过去一周（3月17日至3月21日），转债指数普遍下跌，其中可转债信息技术指数跌幅较大。价格中位数小幅下降至121.50元，处于2017年以来的85.48%水平。
• 估值变化：债性、平衡性、股性转债的估值均出现压缩，其中债性转债的估值压缩最为明显。
• 投资建议：
  • 短期关注：建议投资者关注低空经济、人形机器人、AI大模型等科技成长相关标的。
  • 消费板块：随着经济基本面改善和消费补贴政策见效，大消费相关标的（如家居、家电、消费电子）或有基本面弹性。
  • 配置策略：建议采取哑铃配置，关注顺周期板块的阶段性配置机会。
• 年报披露期影响：未来1~2个月将进入2024年年报密集披露期，市场或将阶段性定价基本面，需警惕市场风格切换风险。

关键信息

转债市场观察

• 市场整体表现：转债市场整体下跌，低等级、高价、小盘转债跌幅较大。
• 估值压缩：债性、平衡性、股性转债估值均出现压缩，尤其是债性转债。
• 价格中位数：可转债市场价格中位数小幅下降，处于历史较低水平。

转债市场跟踪

2.1 转债行情

• 万得可转债各指数近一周表现均呈下跌趋势，其中信息技术指数跌幅最大（-2.24%），低价指数跌幅最小（-0.85%）。
• 高价低溢价率指数跌幅显著（-3.57%），显示市场对高估值转债的偏好有所下降。

2.2 转债个券

• 低波组合：温氏转债、燃23转债、隆22转债、重银转债、兴业转债、通22转债、长汽转债、山路转债、希望转2、中特转债。
• 稳健组合：永02转债、东杰转债、科利转债、力合转债、信测转债、崧盛转债、泰瑞转债、沪工转债、金23转债、宏昌转债。
• 高波组合：福蓉转债、麒麟转债、运机转债、华设转债、柳工转2、利扬转债、英搏转债、松霖转债、博实转债、景23转债。

2.3 转债估值

• 债性、平衡性、股性转债估值均出现压缩，尤其债性转债表现明显。
• 不同平价区间的转股溢价率估值走势存在差异，市场对不同类型的转债估值反应不一。

2.4 转债价格

• 高价券占比下降，低价券占比上升，市场对高价券的偏好减弱。
• 跌破债底的个券占比变化反映市场对债底保护的重视程度。

风险提示

• 经济基本面改善不足：若经济复苏不及预期，可能影响市场整体表现。
• 国内流动性收紧：货币政策变化可能对转债市场产生压力。
• 海外风险事件超预期：国际形势变化可能带来市场波动。
• 历史经验不具参考性：过往市场表现无法准确预测未来走势。

投资评级说明

• 利率债：根据未来3个月内净价涨跌幅，分为增持、中性、减持。
• 信用债：根据未来3个月内净价涨跌幅，分为增持、中性、减持。
• 可转债：根据未来3个月内转债价格相对于中证转债指数的涨跌幅，分为增持、中性、减持。

法律声明

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