20251106-东吴证券-金工定期报告_日与夜的殊途同归_新动量因子绩效月报_6页_448kb

东吴证券“日与夜的殊途同归”新动量因子月报总结

东吴证券提出"日与夜的殊途同归"新动量因子，基于日内与隔夜价量关系差异改进传统动量因子，回测期内策略表现显著优于传统模型。

研究简介

东吴证券金工团队今日发布最新动量因子研究成果《“日与夜的殊途同归”新动量因子绩效月报》，回顾了该因子自2014年2月至今在A股市场的表现。研究指出，传统动量因子在A股市场存在稳定性不足等问题，而该新因子通过引入成交量信息，并区分日内、隔夜两个市场时段的交易特征，实现了选股能力的显著提升。

核心发现

本报告核心结论如下：

• 在2014年2月至2025年10月期间，新因子在全A股（剔除北交所）上的10分组多空对冲策略实现年化18.15%收益，年化波动率8.68%，信息比率2.09；
• 该组合表现：
  • 月度胜率高达78.01%
  • 最大回撤率控制在9.07%以内
• 2025年10月单月多头组合收益0.85%，空头组合收益-2.35%，多空对冲组合收益达3.20%

模型特性

该因子模型创新点在于：

• 双重价量分析框架：分别研究日内与隔夜时段的价量关系
• 时段差异化特征识别：捕捉两类时段下投资者行为的差异
• 风险控制优势：显著改善传统动量因子的稳定性

报告通过比较不同时段的价量关系发现，两种市场时段（日与夜）表现出不同特征，这些信息能够有效辅助识别动量信号强度，提高判断准确性。回测显示，在2014/01/01-2022/07/31期间，新动量因子较传统方式表现出更强选股能力。

风险提示

模型开发团队强调：

1. 模型结果基于历史数据，未来市场环境变化可能影响策略有效性
2. 单因子策略存在收益波动风险，建议投资者采取适当风险控制措施

与传统动量因子相比，"日与夜的殊途同归"模型通过创新的价量分析思路，实现了策略稳定性的质的提升。

表：新动量因子模型关键业绩指标（2014/02-2025/10）

指标	贡献值
年化收益率	18.15%
年化波动率	8.68%
信息比率	2.09
月胜率	78.01%
最大回撤率	9.07%