20230519-天风证券-宏观利率点评_汇率再破7_应该谨慎吗__7页_657kb

美元兑人民币汇率破7与债市分析

1. 汇率破7原因分析

• 根本原因：内外交困下的国内基本面疲软，叠加美元再度走强（近期美欧经济前景变化尤为关键）。复盘显示，破7多与宏观经济预期转弱、政策宽松预期有关。
• 短期触发因素：经济走弱预期增强及政策宽松呼声，导致利率与汇率同步贬值。
• 美元走强原因：美欧经济景气度差异扩大，德国经济预期持续弱化，而美国经济数据持续超预期，促使美元指数突破103。

2. 汇率破7后的市场反应

• 历史回顾：人民币汇率已多次破7，但各时期十年国债表现不一，主要取决于国内基本面和政策拐点。
• 央行态度：央行对"7"位置较为敏感，强调汇率与利率的关系。在维持内外均衡的基础上，强调货币政策以对内均衡为主，但利率不宜过低。

3. 债市视角解读汇率破7

• 交易思路调整：
  • 赔率降低，资金面或将成胜负关键
  • 美联储超预期调整超预期情景仍需防范
• 策略建议：
  • 债市在宏观图景未明朗时胜率尚存，但需关注货币政策转向信号
  • 当前国债曲线趋于平缓，票息压缩策略或具优势
  • 后续继续观察隔夜资金利率，或可参考合意水平1.75%作为观察基准

4. 风险提示

• 美欧货币政策调整超预期
• 中国经济基本面修复超预期
• 央行货币政策超预期转向