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钢材期货合约修订影响点评总结

核心内容

2021年7月9日，上海期货交易所发布了关于螺纹钢和热轧卷板期货合约交割标准及规定修订的通知，新标准自2208合约开始执行。此次修订旨在使期货交割品更贴近现货市场交易习惯，降低交割博弈风险，减少期现不回归和异常基差出现的可能性。

主要观点

1）交割标准修订内容

• 螺纹钢：

  • 交割材质由HRB400和HRB400E统一为HRB400E（抗震螺纹），降低买方接货后现货处置的难度和折价风险。
  • 计重方式由磅计改为理算，更符合华北、华东市场现状。
  • 入库制作仓单时间由生产日期起30天延长至45天，降低仓单制作的时间压力。
  • 同一批次仓单中交割规格数量要求提高，增加了规格多样性，降低单一规格带来的现货处置风险。

• 热轧卷板：

  • 去除了部分非主流厚度规格（如4.25、5.25、5.6、5.7、5.8mm），更贴近现货市场主流规格。
  • 单个卷重下限提高至23吨，减少小卷交割的可能性。
  • 同一批次交割规格数量要求略有降低，但总体仍对多头接货影响不大。

关键信息

2）修订对市场的影响

• 贸易商仓单组织难度下降：

  • 计重方式改为理算，无需修改质保书，提升钢厂长协户交割便利性。
  • 入库时间延长至45天，降低时间风险，扩大可交割钢厂范围。

• 买方接货风险降低：

  • 螺纹钢统一为抗震标准，热卷去除非主流规格，降低买方接货后现货流通和质量风险。
  • 同一批次交割规格数量增加，减少单一规格带来的折价问题。

• 南北价差影响交割区域格局：

  • 南北价差走缩甚至倒挂时，浙江、广东等地区的交割量可能提升。
  • 杭州崇贤库可能成为主力交割库，若华南钢厂参与交割，可能获得额外负公差利润。
  • 但若买方接到广东仓单，仍需警惕因磅计计重导致的现货折价风险。

• 理论仓单成本变化：

  • 螺纹钢计重方式改变后，不再需要考虑约3%的磅差，仓单成本计算更贴近现货价格。

风险提示

• 现货贸易及物流格局可能发生较大变化，需密切关注市场动态。
• 交割规则调整可能对期货价格走势产生影响，建议投资者结合现货市场变化进行判断。

期货走势评级

机构与分析师信息

• 上海东证期货有限公司：

  • 成立于2008年，注册资本23亿元，员工近600人。
  • 业务涵盖商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
  • 拥有上海、大连、郑州等交易所的会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。
  • 在全国设有33家营业部和134个证券IB分支网点。

• 分析师：顾萌：

  • 资深分析师，专注于黑色产业。
  • 从业资格号：F3018879，投资咨询号：Z0013479。
  • 联系方式：Tel: 8621-63325888-1596；Email: meng.gu@orientfutures.com。

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