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晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会聚焦于宏观经济、非银金融、旅游零售、电力设备及量化资产配置五大行业领域，对市场趋势、政策影响、企业盈利及投资建议进行了深入分析。

宏观经济分析

主要观点

1. 美联储加息顶点已过：7月加息75bp符合市场预期，但鲍威尔强调低增长是控制通胀的必要条件。当前通胀回落趋势明确，部分结构性通胀仍需观察。
2. 经济“硬着陆”风险上升：居民消费受价格支撑，实际能力下降；企业去库存加快，资本开支回落，经济增速放缓趋势确定。
3. 美债与美股走势分化：美债收益率高点已现，美股需等待政策松动才可能企稳。A股短期调整压力存在，但中期向上的方向不变。
4. 风险提示：疫情反复、政策效果不及预期。

非银金融分析

主要观点

1. 财富管理业务发展规律：
   • 应运而生，顺势而为：顺应宏观趋势与政策导向，布局买方投顾模式。
   • 客户导向，耦合协同：构建“客户→渠道→公司”价值链与“公司→投顾→客户”关系链，实现协同效应。
   • 增量价、提效率、加杠杆、促盈利：通过AUM增长、费率优化、成本控制与杠杆率提升推动ROE增长。
   • 费率分化，格局重塑：定制化产品费率高，标准化产品费率低，形成差异化利润分配模式。

投资建议

• 建议关注国内财富管理业务转型，借鉴海外经验。

旅游零售分析

主要观点

1. 中国免税市场崛起：海南离岛免税2020年销售额同比增长104%，2021年达601.73亿元，增长显著。
2. 韩国免税市场面临挑战：受中国游客减少影响，韩免市场缩水；但其仍有货源和价格优势。
3. 国内免税市场潜力大：消费回流政策持续，品牌增长焦虑下，中国免税市场吸引力增强。
4. 投资建议：
   • 中国中免22-24年EPS预计分别为4.58/7.60/9.13元，维持“买入”评级。
   • 建议关注海汽集团、海南发展、王府井。

风险提示

• 疫情反复、政策不及预期、竞争加剧、消费能力下滑。

电力设备分析

主要观点

1. 奥特维为光伏串焊机龙头：公司业绩高速增长，2022年Q1新签订单达14.40亿元，同比增长84.62%。
2. 多领域布局：公司同时涉足光伏、锂电和半导体智能设备制造。
3. 光伏设备：串焊机市场空间扩大，单晶炉市场潜力巨大，公司已切入该领域。
4. 半导体设备：键合机国产替代空间广阔，公司获通富微电订单，发展加速。
5. 锂电设备：受益于下游扩产，公司获蜂巢能源大额订单，推进标准化开发。

投资建议

• 预计2022-2024年归母净利润为5.51/8.09/10.87亿元，给予2022年61倍PE估值，对应目标价341元，首次覆盖“增持”评级。

风险提示

• 光伏装机量不及预期、项目研发失败、下游技术停滞。

量化资产配置分析

主要观点

1. 黄金价格预测模型优化：基于VAR模型和蒙特卡洛模拟，对伦敦金价格进行中短期预测。
2. 模型预测结果：伦敦金价格在2022年7月底已触及年内底部，后续有望稳步回升，价格中枢预计在1706~1956区间。
3. 模型局限性：预测基于历史数据，存在失效风险；不构成投资建议。

行业景气图谱（20220728-0803）

主要观点

1. 黑色系商品延续反弹：螺纹钢、铁矿石、焦煤焦炭价格反弹，铁矿石涨幅最大。
2. 光伏产业链价格上涨：隆基、通威上调硅片价格，带动产业链整体上行。
3. 汽车消费透支，销量环比下降：7月乘用车销量环比回落9%，经销商库存预警指数上升。
4. 猪价回落，养殖利润收窄：猪价周环比下跌2.1%，养殖利润降至500元/头以下。
5. 水泥价格逆势上涨：多地水泥厂上调价格，长江水泥价格指数连续两周上涨。
6. TMT板块分化：存储芯片价格下跌，手机出货量同比首度正增长；液晶面板仍处下行周期。

联系人信息

• 宏观：边泉水（13911826169）、杨一凡（13472533756）
• 非银金融：罗钻辉（15017940801）、孙冀齐（13162770049）
• 旅游零售：许光辉（18621636215）
• 电力设备：杨敬梅（18001996455）
• 量化：付怡（13163240483）、王红兵（13924613850）
• 策略：方晨（18258275543）

风险提示汇总

• 疫情反复超预期
• 宏观经济政策力度及效果不及预期
• 海外经验适配性风险
• 市场波动风险
• 行业数据滞后、筛选维度不同、数据口径差异
• 项目研发失败
• 下游行业技术发展停滞
• 政策变化风险

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