20230301-光大证券-力芯微-688601.SH-跟踪报告之四_Q4业绩承压拐点落地_电子雷管和车载业务整装待发_3页_735kb
报告摘要
力芯微（688601.SH）跟踪报告总结
核心内容
力芯微（688601.SH）在2022年发布了业绩快报，全年实现营业收入7.68亿元，同比下降0.78%；归母净利润1.39亿元，同比下降12.97%。其中，2022年Q4营收1.53亿元，同比-23.1%，环比+7%；归母净利润-0.16亿元，同环比转亏。业绩下滑主要受到消费电子市场低迷、研发费用增加及存货跌价准备影响。
主要观点
- 消费电子市场低迷影响业绩：由于消费电子市场整体表现不佳，公司业绩，尤其是下半年受到拖累。此外，Q4费用端压力较大，研发费用同比增长显著，存货跌价准备和股份支付费用也对净利润造成影响。
- 业务拓展与客户优势：公司自2010年起进入三星电子供应链，与三星、小米等客户保持良好合作关系，业务范围已从手机、可穿戴设备扩展至家电、汽车电子等领域。公司积极拓展汽车和新能源市场，已成功进入比亚迪供应链。
- 电子雷管业务有望放量：2022年电子雷管渗透率快速提升，但由于疫情等因素，整体需求承压。2023年随着疫情影响消除和政策兑现，电子雷管行业将受益于政策驱动的强替代、民爆行业景气度提升及价值量增加，公司智能组网延时管理芯片将带来较大业绩弹性。
- 盈利预测调整：考虑到消费电子景气度下行，公司下调了2022-2024年归母净利润预测，由2.7/3.5/4.1亿元调整为1.4/2.3/3.1亿元，调整幅度分别为-48%、-34%、-25%。对应PE分别为47X、28X、21X，公司估值水平与业务前景仍被看好，维持“买入”评级。
关键信息
2022年业绩表现
- 营收：7.68亿元，同比下降0.78%
- 归母净利润：1.39亿元，同比下降12.97%
- Q4营收：1.53亿元，同比-23.1%，环比+7%
- Q4归母净利润：-0.16亿元，同环比转亏
盈利预测与估值
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 543 | 774 | 768 | 1,049 | 1,415 |
| 归母净利润（百万元） | 67 | 159 | 139 | 231 | 308 |
| EPS（元） | 1.39 | 2.49 | 1.55 | 2.57 | 3.44 |
| P/E | 52 | 29 | 47 | 28 | 21 |
| P/B | 10.7 | 4.8 | 6.1 | 5.2 | 4.3 |
财务指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 29.3% | 39.0% | 42.1% | 40.5% | 40.2% |
| 归母净利润率 | 12.3% | 20.6% | 18.1% | 22.0% | 21.8% |
| ROE（摊薄） | 20.7% | 16.4% | 13.1% | 18.4% | 20.5% |
| 资产负债率 | 23% | 13% | 10% | 12% | 13% |
| 流动比率 | 4.24 | 7.73 | 9.30 | 7.98 | 7.20 |
| 速动比率 | 3.26 | 6.81 | 8.56 | 6.96 | 6.15 |
| 研发费用率 | 7.18% | 8.29% | 14.04% | 13.91% | 10.91% |
| 销售费用率 | 5.09% | 4.82% | 3.60% | 3.60% | 3.50% |
| 管理费用率 | 3.09% | 3.89% | 3.30% | 3.30% | 3.20% |
| 财务费用率 | 2.00% | 0.44% | -0.46% | -0.57% | -0.44% |
估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 52 | 29 | 47 | 28 | 21 |
| PB | 10.7 | 4.8 | 6.1 | 5.2 | 4.3 |
| EV/EBITDA | 35.6 | 22.1 | 29.2 | 31.3 | 17.9 |
| 股息率 | 0.5% | 1.1% | 0.5% | 0.9% | 1.2% |
风险提示
- 消费电子景气度复苏不及预期
- 模拟行业竞争格局恶化
评级与投资建议
- 评级：买入（维持）
- 当前价：72.22元
- 投资建议：公司电子雷管业务有望快速放量，车载和数字电源市场将成为新增长点，消费电子业务也有望实现困境反转，公司发展潜力被持续看好。
公司概况
- 总股本：0.90亿股
- 总市值：64.71亿元
- 一年最低/最高价：56.02元/126.78元
- 近3月换手率：93.43%
指标变动
- 营收增长率：2022年-0.78%，2023年预计36.72%，2024年预计34.84%
- 净利润增长率：2022年-12.97%，2023年预计66.34%，2024年预计33.68%
业务展望
- 电子雷管业务：预计2023年将因政策驱动和行业景气度提升而快速放量，带来业绩弹性。
- 车载和新能源市场：公司积极拓展该领域，已进入比亚迪供应链，有望成为新的业绩增长点。
- 消费电子市场：随着市场温和复苏，公司LDO、OVP等产品可能迎来边际改善。
结论
力芯微在2022年受到消费电子市场低迷、研发费用和存货跌价准备增加的影响，业绩承压。然而，公司正积极布局电子雷管、车载和新能源市场，未来增长潜力较大。尽管短期面临挑战，但长期来看，公司有望通过新业务拓展实现业绩反弹，维持“买入”评级。
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