20260417-国金证券-港股通大消费择时跟踪_市场波动提升_但维持对港股通大消费看好_9页_969kb

金融工程组：港股通大消费择时策略分析总结

核心内容概述

本报告由国金证券金融工程组发布，旨在通过量化择时模型分析港股通大消费板块的投资机会。报告聚焦于基于动态宏观事件因子构建的择时策略，结合历史数据回测与当前市场信号，评估该策略的表现与适用性。

主要观点与策略表现

• 策略推荐仓位：2026年4月份，策略推荐仓位维持在 $100%$。
• 3月份表现：配置模型收益率为 $-7.49%$，低于等比例基准表现 $-3.33%$。
• 历史表现：从2018年11月至2026年3月，策略年化收益率为 $7.22%$，最大回撤为 $-29.72%$，夏普比率为0.43，收益回撤比为0.24，各维度表现优于基准。
• 超额收益：策略在多数年份实现正的超额收益，并在等比例基准回撤阶段有效控制下行风险。
• 择时仓位信号：策略在回测期间平均仓位约为 $50%$，但根据因子信号动态调整。

择时策略构建方法

2.1 宏观数据选用

• 选取经济、通胀、货币和信用四类数据，共20余个指标。
• 关键指标包括：PMI、PPI、M1、新增社融、中长期贷款余额等。

2.2 宏观数据预处理

• 对齐频率：将日频数据转换为月频，取月末或月内均值。
• 填充缺失值：使用过去12个月一阶差分中位数填充。
• 滤波处理：采用单向HP滤波，避免未来函数影响。
• 数据结构转换：使用同比、环比、移动平均等处理方式，以增强对资产收益率变动方向的捕捉。

2.3 宏观事件因子构建

• 构建三类事件因子：数据突破数据均线、数据突破数据中位数、数据同向变动。
• 共构建28个事件因子，通过收益率胜率和开仓波动调整收益率进行筛选。
• 筛选标准包括：
  • 满足t检验（置信度 $95%$）
  • 事件收益率胜率 $>55%$
  • 事件发生次数 $>滚动窗口期数/6$

2.4 择时策略构建

• 当大于2/3的因子发出看多信号时，大类因子信号标记为1。
• 当少于1/3的因子发出看多信号时，标记为0。
• 若因子信号比例处于中间区间，则标记为具体比例。
• 每期大类因子得分作为择时仓位信号。

建议关注标的：泰康中证港股通大消费A（006786.OF）

• 基金信息：
  • 成立日期：2019年5月9日
  • 基金类型：被动指数型股票基金
  • 比较基准：中证港股通大消费主题指数收益率(使用估值汇率折算)*95%+金融机构人民币活期存款利率(税后)*5%
  • 跟踪误差：日均 $0.49%$
• 基金经理：袁帅
  • 现任泰康基金量化基金经理
  • 管理多只基金，包括泰康中证港股通大消费A等
• 管理费率：0.50%
• 托管费率：0.10%

关键宏观因子

风险提示

1. 历史数据环境变化可能导致模型失效。
2. 政策变化可能影响资产与风险因子之间的稳定关系。
3. 国际政治摩擦可能引发资产同向大幅波动。
4. 基金信息及数据仅用于研究，不作为宣传或募集材料。
5. 历史业绩不预示未来表现。

特别声明

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附加信息

• 本报告涉及的基金历史业绩不代表未来表现。
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• 报告中提及的证券或金融工具可能含有重大风险，不构成投资建议。