> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金融工程组：港股通大消费择时策略分析总结 ## 核心内容概述 本报告由国金证券金融工程组发布，旨在通过量化择时模型分析港股通大消费板块的投资机会。报告聚焦于基于动态宏观事件因子构建的择时策略，结合历史数据回测与当前市场信号，评估该策略的表现与适用性。 --- ## 主要观点与策略表现 - **策略推荐仓位**：2026年4月份，策略推荐仓位维持在 $100\%$。 - **3月份表现**：配置模型收益率为 $-7.49\%$，低于等比例基准表现 $-3.33\%$。 - **历史表现**：从2018年11月至2026年3月，策略年化收益率为 $7.22\%$，最大回撤为 $-29.72\%$，夏普比率为0.43，收益回撤比为0.24，各维度表现优于基准。 - **超额收益**：策略在多数年份实现正的超额收益，并在等比例基准回撤阶段有效控制下行风险。 - **择时仓位信号**：策略在回测期间平均仓位约为 $50\%$，但根据因子信号动态调整。 --- ## 择时策略构建方法 ### 2.1 宏观数据选用 - 选取经济、通胀、货币和信用四类数据，共20余个指标。 - 关键指标包括：PMI、PPI、M1、新增社融、中长期贷款余额等。 ### 2.2 宏观数据预处理 - **对齐频率**：将日频数据转换为月频，取月末或月内均值。 - **填充缺失值**：使用过去12个月一阶差分中位数填充。 - **滤波处理**：采用单向HP滤波，避免未来函数影响。 - **数据结构转换**：使用同比、环比、移动平均等处理方式，以增强对资产收益率变动方向的捕捉。 ### 2.3 宏观事件因子构建 - 构建三类事件因子：数据突破数据均线、数据突破数据中位数、数据同向变动。 - 共构建28个事件因子，通过收益率胜率和开仓波动调整收益率进行筛选。 - 筛选标准包括： - 满足t检验（置信度 $95\%$） - 事件收益率胜率 $>55\%$ - 事件发生次数 $>滚动窗口期数/6$ ### 2.4 择时策略构建 - 当大于2/3的因子发出看多信号时，大类因子信号标记为1。 - 当少于1/3的因子发出看多信号时，标记为0。 - 若因子信号比例处于中间区间，则标记为具体比例。 - 每期大类因子得分作为择时仓位信号。 --- ## 建议关注标的：泰康中证港股通大消费A（006786.OF） - **基金信息**： - 成立日期：2019年5月9日 - 基金类型：被动指数型股票基金 - 比较基准：中证港股通大消费主题指数收益率(使用估值汇率折算)*95%+金融机构人民币活期存款利率(税后)*5% - 跟踪误差：日均 $0.49\%$ - **基金经理**：袁帅 - 现任泰康基金量化基金经理 - 管理多只基金，包括泰康中证港股通大消费A等 - **管理费率**：0.50% - **托管费率**：0.10% --- ## 关键宏观因子 | 因子名称 | 数据处理方法 | 滚动窗口 | |----------|--------------|----------| | PMI:原材料价格 | 原始数据 | 96 | | 中美国债利差10Y | 原始数据 | 72 | | 金融机构:中长期贷款余额:当月新增:滚动12M求和:同比 | 原始数据 | 48 | | M1:同比 | 原始数据 | 48 | | 新增社融:滚动12个月求和:同比 | 原始数据 | 96 | --- ## 风险提示 1. 历史数据环境变化可能导致模型失效。 2. 政策变化可能影响资产与风险因子之间的稳定关系。 3. 国际政治摩擦可能引发资产同向大幅波动。 4. 基金信息及数据仅用于研究，不作为宣传或募集材料。 5. 历史业绩不预示未来表现。 --- ## 特别声明 - 本报告由国金证券发布，仅供具备专业知识的投资者参考。 - 报告观点可能与市场实际或其它研究报告不一致。 - 报告内容可能随时调整，不构成投资建议。 - 报告不承担因使用内容产生的任何损失责任。 - 本报告仅限中国境内使用，版权归属国金证券。 --- ## 联系方式 ### 上海 - 电话：021-80234211 - 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn - 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 ### 北京 - 电话：010-85950438 - 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn - 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 ### 深圳 - 电话：0755-86695353 - 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn - 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 --- ## 附加信息 - 本报告涉及的基金历史业绩不代表未来表现。 - 本报告内容受《证券期货投资者适当性管理办法》约束，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。 - 报告中提及的证券或金融工具可能含有重大风险，不构成投资建议。