20260114-国金证券-港股通大消费择时跟踪_1月维持对港股通大消费看好_9页_1mb

报告摘要

国金金融工程组发布了一份关于港股通大消费板块的择时策略分析报告，重点在于构建基于动态宏观事件因子的中证港股通大消费主题指数择时策略，并对2026年1月的策略表现进行了评估。报告还介绍了可投资标的泰康中证港股通大消费A (006786.OF)，并提出了相关风险提示。

策略推荐仓位：2026年1月策略推荐仓位维持在100%，表明对港股通大消费板块保持积极态度。
策略表现：2025年12月配置模型收益率为-4.87%，低于等比例基准表现-2.16%。但从2018年11月至2025年12月的历史表现来看，该策略年化收益率为8.59%，最大回撤为-29.72%，夏普比率为0.50，收益回撤比为0.29，整体表现优于基准。
超额收益能力：策略在大多数年份取得正的超额收益，并在基准回撤阶段有效控制下行风险。

策略基于动态宏观事件因子，推荐仓位为100%。
2025年12月配置模型收益率为-4.87%，低于等比例基准。
回测期间（2018年11月至2025年12月）策略表现如下：
- 年化收益率：8.59%
- 最大回撤：-29.72%
- 夏普比率：0.50
- 收益回撤比：0.29
择时策略的平均仓位约为48%，显示出策略在仓位管理上的灵活性。
2025年12月的三个细分因子信号中，“PMI：原材料价格”和“新增社融：滚动12个月求和：同比”看涨，合成大类因子信号为100%。

策略目的：通过分析中国宏观经济对港股通大消费板块的影响，构建择时模型以捕捉系统性机会，规避系统性风险。
数据选用：选取经济、通胀、货币和信用四维度的20余个宏观数据指标，包括PMI、PPI、M1、社融等。
数据预处理：
- 对齐数据频率为月频。
- 填充缺失值采用过去12个月一阶差分中位数叠加法。
- 滤波处理使用单向HP滤波，避免未来函数的影响。
- 衍生因子包括同比、环比、移动平均等。
事件因子构建：
- 通过计算数据与资产收益率的相关性，确定事件突破方向。
- 筛选不同滞后期的事件因子，动态识别领先滞后关系。
- 构建三类事件因子：数据突破均线、突破中位数、同向变动，共28个事件因子。
- 采用收益率胜率和开仓波动调整收益率作为衡量指标，筛选出5个最优宏观因子。
择时策略构建：
- 当超过2/3的宏观因子发出看多信号时，择时仓位标记为1。
- 当少于1/3的因子看多时，择时仓位标记为0。
- 若因子看多比例处于中间区间，则标记为对应比例。
- 通过信号合成确定择时仓位，策略整体保持较低平均仓位。

基金基本信息：
- 成立时间：2019年5月9日
- 基金类型：被动指数型股票基金
- 跟踪指数：中证港股通大消费主题指数
- 跟踪误差：日均0.49%
- 基金经理：袁帅
- 管理费率：0.50%
- 托管费率：0.10%
基金经理信息：
- 袁帅自2018年6月加入泰康基金，现任量化基金经理，管理多只基金，包括泰康中证港股通大消费A。

内容目录：
- 一、月度择时模型观点及策略表现
- 二、基于动态宏观事件因子的中证港股通大消费指数择时策略
- 三、建议关注标的介绍：泰康中证港股通大消费A (006786.OF)
- 风险提示
图表目录：
- 图表1：宏观择时模块最新观点
- 图表2：宏观事件因子择时策略表现
- 图表3：各细分因子信号展示
- 图表4：择时策略净值
- 图表5：择时策略表现
- 图表6：择时仓位
- 图表7：逐年收益
- 图表8：经济、通胀、货币和信用类指标
- 图表9：事件因子构建流程图
- 图表10：事件因子构建
- 图表11：衡量指标介绍
- 图表12：最终筛选的宏观因子
- 图表13：择时策略仓位确定流程图
- 图表14：基金基本资料
- 图表15：基金经理管理的基金信息

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