20220325-远东资信-新形势下中国基础化工行业运行与信用展望_37页_1mb

报告摘要

中国基础化工行业运行与信用展望总结

核心内容

中国基础化工行业包括涤纶、氯碱和化肥等子领域，整体信用展望为稳定。2021年，中国经济持续复苏，各子领域运行稳健，受到成本和需求双重支撑。2022年，宏观政策稳中求进，基建和内需扩大，行业整体保持景气，但“双碳”目标等政策因素将提升运营成本、技术替代风险及进入壁垒，推动低端产能出清，优化行业结构。

主要观点

涤纶子领域：
- 2021年涤纶长丝价格总体震荡上行，2022年初因俄乌冲突原油价格上涨，带动产品价格进一步上行。
- 行业供给稳步增长，产能过剩压力不大，2022年预计产能将达到约4500万吨。
- 原材料方面，原油价格维持高位，PX和MEG国内产能加速投放，提升自给能力。
- 下游需求方面，短期受Omicron变异株影响，需求受到压制；长期来看，国内和海外服装、家纺需求有望修复，对涤纶行业形成支撑。
- 发债主体财务状况优秀，涤纶行业发债主体信用评级较高，以民营企业为主。
氯碱子领域：
- PVC价格在2021年经历大幅波动，受电石价格影响显著。
- 2022年PVC和烧碱价格仍将受到成本端支撑，电石价格因能耗双控政策维持高位。
- 下游需求方面，建筑地产偏冷，短期内需求受压制；但中长期基建发力将对PVC和烧碱形成支撑。
- 行业集中度较低，CR10仅为34%，未来仍有提升空间。
- 发债主体以国有企业为主，信用评级以AA+为主，个别主体评级较低。
化肥子领域：
- 氮肥、磷肥行业产能过剩状况逐步改善，钾肥仍依赖进口，俄乌冲突加剧国际供给紧张，价格维持高位。
- 原材料价格大幅上涨，推动化肥产品价格强势运行。
- 国内需求增长空间有限，但粮食价格高位推升种植积极性，短期需求有所支撑。
- 海外需求受疫情影响，但我国作为氮肥和磷肥出口大国，出口有所提振。
- 发债主体信用评级分化，以国有企业为主，部分企业因亏损面临重组，但整体运行稳定。

关键信息

政策影响：
- “双碳”目标将提升运营成本、技术替代风险及进入壁垒，加速低端产能出清。
- 安全生产政策趋严，强化行业风险管控。
- 化肥行业受“稳供保价”政策影响，通过国储调节价格波动。
原材料价格：
- 原油价格维持高位，对涤纶产业链形成支撑。
- 电石价格受能耗双控政策影响，维持高位。
- 化肥主要原材料如煤炭、硫磺、磷矿石、天然气价格大幅上涨，推动化肥价格上行。
下游需求：
- 涤纶下游需求主要来自服装和家纺，短期受疫情影响，长期有修复空间。
- 氯碱下游需求主要来自建筑地产和汽车制造，短期偏冷，中长期有望回暖。
- 化肥需求主要来自农业种植，国内需求萎缩，但粮食价格高位推升种植积极性，短期需求支撑明显。
发债主体情况：
- 涤纶子领域发债主体财务状况最佳，信用评级最高。
- 氯碱子领域发债主体信用评级以AA+为主，个别主体评级较低。
- 化肥子领域发债主体信用评级分化，部分企业面临亏损和重组。

行业风险点

原材料价格大幅波动，如原油、电石等。
Omicron变异株可能阶段性收紧疫情防控措施，影响下游需求。
国际局势不确定性增加，影响海外销售和原材料采购。
“双碳”目标相关政策显著提升运营成本。

总结

2022年，中国基础化工行业面临多重积极因素，包括政策支持、成本端支撑和需求修复预期，整体信用展望为稳定。涤纶、氯碱和化肥子领域均保持景气，但需关注原材料价格波动、疫情对需求的影响及“双碳”政策带来的成本压力。发债主体财务状况总体较好，涤纶行业最佳，化肥行业相对较弱。行业格局持续优化，龙头企业受益，而部分中小企业面临出清压力。

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